交行（3328）9輪齊發的盛況，相信投資者仍歷歷在目。8月初，港交所批准發行交行認股證，發行商爭相發行，「百輪齊發」的情況，一時成為市場焦點。展望下周，市場期待已久的神華（1088）窩輪正式上市，首日上市數目達19隻，如欲選擇神華相關窩輪，應留意甚麼呢？
1引伸波幅水平：發行商釐定窩輪價格時，多會參考正股過去之歷史波幅及期權波幅（市場對於正股波幅之預期），但投資者須明白神華上市不足65日，可參考的歷史數據不多，而現時市場上尚未有神華之上市期權提供，場外期權亦暫未有成交可參考，因此發行商釐定窩輪之引伸波幅時，會有較大之差距，部份神華窩輪之引伸波幅水平高達58%。德銀發行之神華認購證9557，行使價9.28元，明年3月30日到期，根據其發行數據，其引伸波幅水平為31.8%。
為甚麼說投資者選擇神華窩輪時，選擇一些引伸波幅偏低的尤為重要？因若發行商需調整波幅至市場一個較吸引的水平時，引伸波幅偏高的窩輪會有較大的下調空間，而引伸波幅偏低之窩輪則反有向上調整的空間，若投資者不幸購入一些引伸波幅偏高的窩輪，便有較大機會因為波幅調整至市場平均水平，而出現窩輪不跟正股而行之情況。
2換股比率：留意新發行之神華認購證並非全是10：1，有部份是1：1，投資者不要單看窩輪的價格，而去斷定窩輪的平貴。若從價格看，一隻0.25元的窩輪，價格好像較一隻0.50元的窩輪為低，但若留意換股比率，則會發現兩者有所不同，部份比較長期及比較價內之窩輪多會把換股比率轉成10：1，以減低其每輪價格，但實際上，若把兩隻窩輪之換股比率同化成1：1的話，便會發現賣0.25元的窩輪，實際上是賣2.50元。
3行使價及到期日：不論是神華輪還是其他類別之窩輪，投資者都應該按自己之風險及回報取向，選擇不同行使價及到期日的窩輪。第一批神華認購證行使價介乎8.38-10.88元，到期日為明年3月至07年9月，引伸波幅介乎30%至58%不等，投資者應按自己對正股之看法及所能承受之風險，選擇一隻合適自己的窩輪。
孫明哲
德銀投資產品部副總裁
孫明哲為德銀認股證及證監會持牌代表，德銀是德銀認股證之流動量提供者