繼交通銀行（3328）之後，神華（1088）窩輪亦將於下周一正式登場。至執筆時所知數字，今次神華推出的窩輪數目多達19隻，較交行輪初登場時的9隻更多。今次神華窩輪登場，投資者在入市時又有甚麼需要留意的地方？
根據港交所有關可供發行認股證的規定，獲准發行認股證的正股，須為恒生指數成份股，又或是這些股份名列監管機構向發行人提供的季度名單上。神華雖然未符合晉身恒指成份股的要求，但由於其公眾持股量的流通量市值已超過100億港元，故與交行同樣獲得豁免，及早取得發行股證的資格。
與交行各具特色
作為窩輪發行人，我們會密切注意市場形勢，並因應市況需要推出神華窩輪。神華窩輪推出後，市場反應能否媲美交行，我們有以下的看法。
首先比較兩者的行業性質。交銀為中國第5大商業銀行，主要經營企業銀行、零售銀行和資金融資等業務。有關行業隨着內地金融改革及發展，一直受到市場留意及關注，加上滙控（005）持有交行19.9%股權，亦被視為利好交行日後發展，故投資者對交行的前景看法樂觀，是可以理解的。而神華是1間以生產煤炭、並以煤炭及發電為主要業務的國內能源公司，業務未必為本地投資者熟悉。不過，身為內地最大煤炭生產商，是神華最大的賣點。兩者行業性質並不相同，但各具吸引力。
第二，H股市值方面，交行市值約800億港元，而神華則為300億港元左右。市值愈大，股份流通量及變現能力理應較大，亦意味着更能吸引基金投資者參與。
從以上兩點看，兩者各有特色。然而，論交投量，股份流通量較大的交行，始終略勝一籌。至於神華窩輪首天表現會否如交行般走俏，由於兩者業務性質不同，故交行窩輪的成功，並不等於神華窩輪必然會有好表現，相信最終結果仍要留待下周一神華輪正式登場後才能知曉。
引伸波幅差別大
現時準備於下周登場的神華窩輪已有19隻，投資者單是揀輪也會眼花撩亂，但正如我們一向所強調，投資窩輪，首要留意引伸波幅、時間值及成交量的變化。另外，跟交行不同的是，今次的認購證中，部份換股比率為10兌1，而不是清一色的1兌1。所以在入市之前，投資者最好先細心研究各窩輪的上市條款，同時亦要留心發行人能否持續及積極地為窩輪提供良好的流通量，以及引伸波幅能否維持在相對較穩定的水平。
有投資者會問，19隻即將發行的窩輪，引伸波幅介乎30%至58%，為何會有如此大的差距？
這種情況跟當日交行窩輪上市的情況相似，主要是神華上市不足3個月，市場內外相關衍生工具數量甚少，發行人在制訂上市時的引伸波幅水平，惟有參考相關正股的歷史波幅、場內及場外期權引伸波幅水平等數據，再根據經驗而作出估計。這可解釋為何不同發行人的窩輪，引伸波幅會有這樣大的差別。
最後，窩輪投資者亦需留意，由於神華窩輪已成大市焦點，在登場後可能會吸引部份原先投資交行窩輪的資金轉戰進行投機炒作，從而影響交行輪的交投及吸引力。
李錦
法興證券衍生工具部高級副總裁
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作者李錦是證監會持牌人士