其士國際（025）7月13日宣布去年盈利大增52%，業績宣布後股價不升反跌，原因是過去年餘股價升幅已大，出現獲利回吐，及去年盈利增長，並非全部源自核心或經常業務。
■05年（3月年結），其士營業額42.90億元，增34%。純利2.82億元，增52%，每股盈利由0.69元增至1.01元。
其士業務非常多元化。去年建築及機械工程營業額22.87億元，分類經營利潤1.60億元，分別增長40%及11%；保險及投資營業額5.31億元，分類經營利潤5618萬元，分別上升67%及下跌45%；物業及酒店營業額5.79億元，分類經營利潤1.72億元，分別增長50%及288%。電腦及資訊科技業務營業額5.75億元，只獲利331萬元，情況與04年差不多。
■其士去年的盈利中，有4020萬元（佔總盈利14%）來自「遠期外滙合約買賣及外滙兌換」收益，前年2509萬元。去年有呆帳撥備回撥452萬元，前年則為撥備1850萬元，1來1回之數，相等於去年盈利的8%。重估物業增值淨額1378萬元，佔去年盈利5%，04年並無同類項目。
持證券投資11億
■其士積極擴大金融相關業務，今年3月底持有證券投資高達11.29億元（04年同期6.64億元），與公司市值22.29億元相比，比例頗大，相等於每股動用資金4.06元於證券投資。
所持投資包括港股與外國股票2.8億元（1年前1.35億元）、上市與無上市的海外債券6.17億元（1年前4.07億元），最特別的可能是持有對沖基金8776萬元（1年前3116萬元）。
■以去年每股盈利計算，往績PE7.9倍。若然不計算去年的外滙收入、呆帳回撥、物業重估增值等收益，則PE約為9.4倍。
06年，除非繼續有可觀盈利來自外滙，否則不易有理想增長，預期PE不易低於7.9倍太多。
■05年3月底，每股帳面NAV10.22元，股價有折讓22%。淨借貸比率（淨借貸6.6億元除以股東資金28.42億元）23%，並無問題。若將部份證券投資出售，可成無借貸公司。
■公司股份交投不多，過去半年平均每周僅128萬股易手。持5%以上的基金有ValuePartners，8月份沽售25.6萬股，現時持股量1662萬股，佔發行股數5.97%。公司主席周亦卿，持有52.14%。
●有建築業成份的股票，難享高評價。其士現價宜先觀望，候PE回落至較低倍數及NAV增大之後，始作吸納。理想買入價在7.50元以下。
何車