上周在中國海洋石油（883）公布中期業績後，本欲分析中國石油（857）與中海油在這次業績報告的分別，隨後中石油突然宣布批股，遂將比較這兩股一事延遲。
中石油中期盈利已超越滙控（005），成為港股中最賺錢的其中一間公司（以中期盈利計算），據Bloomberg資料顯示，中石油是亞洲區市值第2大股份，僅次於日本的Toyota。可是中石油的油氣總產量，則經常維持於單位數字之增長，例如在2004年，其原油產量僅增0.5%，2004年油氣總產量亦僅增3.2%，在本年上半年的情況也大致相同，中石油的原油產量僅較去年同期增2.1%，油氣總產量亦僅得5.3%的增幅，由此可見，在不包括稍後其他重大收購前，中石油油氣產量僅得偏低的單位數字增長。
中海油本年上半年油氣淨產量（以桶油當量計算）增幅達14.9%，同時，中海油由1995-2004年間的油氣產量，若以年複合增長率（CAGR）計算，增長達15.1%，故從油氣產量的增長率比較，則中海油可謂遠遠跑贏中石油。因此，中海油除可受惠於油價上升外，其生產量的增幅亦會進一步提升其盈利。
業務性質方面，中石油頗為多元化，包括石油勘探與生產、煉油與銷售、化工與銷售、天然氣與管道等，而中海油則相對較簡單。它可說是一「PureExplorationandProductionCompany」，即純石油勘探與生產股。相對上油價的升跌，對中海油有較直接的影響。
中石油走勢月中趨明朗
綜合來說，假若不計算日後將出現的其他收購事項所帶來的影響，則單從過往油氣方面的生產量增長率，以及業務因油價上升而受惠的程度來比較，在油價持續上升的環境下，則中海油略為優於中石油，亦可能是這因素關係，中海油的PE一向是略為高於中石油。
走勢方面，附圖是中石油、中海油及全球市值最大的油股ExxonMobil在過去1年的股價表現，在近數月，中石油及中海油的股價開始從後趕上，跑贏了Exxon這巨無霸。更有趣的是，中石油的股價由3月初開始發力，首先跑贏了中海油，繼而進一步在5、6月間跑過了Exxon。從附圖可見，中石油是3大油股中，升勢最凌厲的。
最後，在過去兩個交易日，中石油的沽空量持續偏高，平均約佔成交量的20%，不知類似的龐大沽空情況會否持續？估計在9月15日後，中石油批出的30多億股出籠後，中石油的走勢會更為明朗。
譚紹興
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