香港的認股證市場是全球最大的窩輪市場，但同樣也是最不公平的市場。筆者對窩輪市場的評論一直中立，對不良發行商間中都有批評，對一些誤解發行商的言論亦加以糾正，例如早前某些報章指滙控Call輪4441令滙控（005）股價不升，筆者也代發行商討回公道。
現時最令筆者看不過眼的是發行商於傳媒買下廣告時間去作窩輪推介，此點在邏輯上根本違反證監監管分析員法例的大原則，容許發行商作硬銷。若散戶聽了推介，並將「廣告」誤作為客觀專業分析，而以不合理的高價向賣廣告的人購入其產品，此點算不算是誤導？發行商所推介的窩輪，是否市場上最佳的選擇？是否為其旗下所發行的窩輪的最佳選擇？但按筆者觀察，個別發行商（不是全部）在廣告時間所推介的窩輪都是溢價高、超級價外的窩輪，只要正股不升不跌，散戶揸到尾必輸無疑。
輪商無限增發於理不合
條例上容許發行商無限增發的做法，亦正正反映監管者根本不會顧及散戶利益，以及對市場供求關係導致股價大幅波動的道理，完全不明白所致，此錯誤與「仙股事件」異曲同工。
某些窩輪莊家手法更是筆者一直詬病的重點，現時手法主要是即市㩒着股證價格不升，令即市炒家就算看對方向也未能獲利。另一種手法就是當相關正股行對了方向之時，就即時將窩輪收盤，令散戶難以獲利。
在早前兩天（1/9），筆者的客人買入了新地認購證4904，此證行使價80元，明年1月到期。當日正股開市價79.5元，窩輪開市價0.44元，上午正股波幅79.1元至80元，窩輪波幅0.425-0.45元。下午正股突破80元，此輪從價外變價內，正股大部份時間處於80.4-80.65元波幅（下午3:00-3:45），在同一時段，4904的波幅是0.44-0.45元，即是說，正股上升了0.65元，股價波幅區域也沒有上移。另一隻新地輪9086，行使價為80.88元，也是06年1月到期，開市價0.435元，上午波幅0.42-0.46元。下午正股上升，3:00-3:45pm之波幅上移至0.465-0.48元，起碼上午最高價買貨，下午也能輕易獲利。
發行商不要再用甚麼引伸波幅之把戲作盾牌，引伸波幅可以影響發行商對輪價的看法，對散戶意義不大，輪價變化同樣會影響引伸波幅，兩者互為因果，關鍵在於發行商想賺到盡還是賺得慷慨一點而已。
沈振盈
訊滙證券董事總經理
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作者沈振盈為證監會持牌人士，本文所提及之上市法團，作者及其有聯繫者目前並無擁有財務權益。