釐定引伸波幅數據時，發行商大多會參考歷史波幅及市場預期未來正股之波幅。歷史波幅是反映相關資產於以往一段時間之變化幅度及頻率數據，而要了解市場對相關資產未來波動性的預期，發行商則會參考場外期權波幅。
但將來的事，無人能準確地預知，因此場外期權波幅也會因不同情況而作出變化，這一點於業績公布前後尤為明顯。因業績公布前，市場既會估計相關企業將公布之業績表現，亦會估計其派息比率，消息或會推動場外期權以至歷史波幅上升；但業績公布過後，消息減少，相關正股之波動性亦會相對減低，令場外期權以至歷史波幅回落。以近期公布業績之長和系為例，其3個月到期之場外期權波幅，在一般情況下介乎20%至22%之間，但在今次公布業績前卻曾大幅攀升至26%至27%水平，而過去一個星期則回落至23%至24%水平。
這些波幅的變化對窩輪會有甚麼影響？首先，影響窩輪價格的因素除了正股方向外，還有時間值、波幅、利率及股息，當中尤以正股方向、時間值及波幅對窩輪價格影響較大。波幅上升，不論是認購證還是認沽證也會跟隨上升，相反，如波幅下調，認購及認沽證均會跟隨下調，這一部份會反映在時間值當中，因窩輪的價值來自兩部份：內在值和時間值。正股價格不變，內在值不會改變；假若波幅上升，則會帶動時間值那一部份上升，反之亦然。
很可惜，投資者往往忽略了波幅這一因素。當波幅升，他們會不以為意，但當波幅跌，他們則不明所以，立即致電發行商求助，甚至是投訴。這情況正正於過去一個月內出現，業績公布前，大部份藍籌股之波幅均見上升，但可能因為正股價格同樣出現升幅，投資者也察覺不到窩輪之價格其實亦已受惠於波幅之上升。但大市最近開始作出調整，而大部份企業業績公布過後，波幅於高位有向下調整壓力，令不少窩輪也出現偏離正股而行，當中以認購證較為明顯（原因是正股價格及波幅均出現調整）。
每一種投資工具均有其特性，投資者要充份知道工具的特性，才能配合自己的投資策略及投資需要。
孫明哲
德銀投資產品部副總裁
孫明哲為德銀認股證及證監會持牌代表，德銀是德銀認股證之流動量提供者