新會計準則的實施對九倉(004)來說,是好壞參半,重估投資物業增值列入損益表,酒店則改為按成本值入帳並計折舊,一加一減仍然有利,但要為投資物業增值追加遞延稅項準備,帳面資產值反而減少,但計及不入帳的重估酒店增值,資產值仍然增加。
上半年九倉盈利90.35億元,增441%,每股盈利3.69元,中期息36仙,增加9.9%,盈利已包括重估投資物業增值扣除遞延稅項淨額71.12億元,即業務盈利實為19.23億元,增長15%,每股盈利應為78.8仙。
九倉的投資物業,主要位於海港城,提供租金收入佔租金總收入83%,期內香港整體租金收入增8.5%,分類業績增11%,內地物業貢獻增40%,本港酒店增22.9%,有關地產酒店投資所帶來的貢獻,佔整體57%以上。
通訊、媒體及娛樂業績增15.7%,電訊增318%,但只是4600萬元,物流業務增14.2%,主要是現代貨箱碼頭增長。
上半年物業發展盈利只是4500萬元。下半年至今,九倉已售種植道1號豪宅6個單位,售價共2.7億元,該組豪宅面積9.7萬方呎,預計售清可套現20億元,九倉意向並不急售。
九倉5月以20.72億元增持現代貨箱碼頭12.6%至67.9%,現代參與大鏟灣港口項目,佔65%,項目可處理250萬個貨箱,將於07年底開始營運,這是九倉近年對碼頭的首次增加投資,增購股權已對下半年業績有所幫助,發展中項目則利前景。
樓市向好受惠大
預期九倉全年增長不少於13%(看出售種植道住宅多少而定),股息將同步增長,明年碧堤半島第三四期完成,盈利可以入帳,除此以外,九倉暫無發展計劃,九龍灣及油塘地盤仍在策劃中,未有發展日期,因而再無發展利潤,但除種植道1號外,山頂豪宅仍有16萬方呎,若持續出售,將可帶來相當利潤,並對未來增長作出支持,至於租金收入,相信未來兩年仍有增長。
九倉現價28.55元,預期PE16.4倍,息率2.7厘,較資產折讓7.2%(經調整後),近期九倉表現頗佳,但亦已作出反覆,在商場租金上升及豪宅高價的情況下,仍可樂觀,未來表現不遜於大市。
齊明