中石油（857）上周公布中期業績，純利再創上市新高，達616億元（人民幣．下同），較去年同期升36%，如非煉油與銷售業務錄得經營虧損近60億元，中國石油的業績應可有更理想的表現。
先不看其他因素，或許我們先檢討一下，中石油的非煉油與銷售業務，為何出現虧損？當中最大原因，是成品油出廠價格的漲幅遠低於原油價格的漲幅，而這亦是近日市場一直關心，成品油價格機制會否出現改革的原因。尤其是近日廣東地區出現成品油供應緊張的罕見情況，不少分析都指是因為成品油價未能追上原油價格，令石油公司每售出1桶成品油，不但不能賺取任何利潤，更要賣1桶蝕1桶，故此倒不如放棄出售成品油，因而令內地出現油荒。
議價能力勝預期
事實上，中石油的業績正正反映出這個分析有其一定理據，不過幸好的是，非煉油與銷售業務並非中石油的主要收入來源，中石油的主要收入是來自上游業務，所以只要實現銷售原油價格能保持升勢，中石油的盈利仍可維持理想的增長。
實際上，中石油實現銷售原油價格大增45.9%至每桶43.42美元，的確有點超出市場的預期，因為內地的油價過去一直未能追上國際油價的升勢，如今升幅超過4成，反映出中石油的議價能力已較預期為高。
投資者必須注意的是，中石油未來將會着重於發展海外業務，目前亦正研究其他的海外收購項目，加上集團已與母公司成立合資公司發展海外業務，現在只是尚差一些細節，故早前母公司收購哈薩克石油，中石油雖未有參與，但中石油已表示，他們有收購有關業務的優先權。
藉併購快高長大
事實上，如果中石油能增加海外業務的比重，這將會令其盈利能力得以提升。雖然中石油積極開採內地油田，但要達致較快增長，則需要向外併購。因為現時盈利增長很大程度是受油價推動，但產量只是輕微增長，若要保持穩定增長，則產量亦需加以配合。
內地最大油田的大慶油田已經老化，不可能大幅提高產量，故向外收購已成為大方向。市場普遍預計，中石油今年全年純利可達1400多億人民幣，即預期市盈率為8倍，相較中海油（883）更加吸引。
中石油股價早前從最高7.45元回落，主要是超買後的正常回吐；後來又傳出畢菲特出貨，令股價進一步下挫。但中石油管理層已澄清未有聽聞畢菲特沽出手上股份。另外，有傳聞指集團會進行配股，但從其強勁現金流來看，配股的機會暫時不大。即使將來配股，資金都會用作收購母公司資產，對盈利反而有幫助，對股價亦可起支持作用。
陳永陸