中石油（857）股價由高位7.45元回落至近日低位6.25元，拖累H股指數亦由8月中的高位5500點開始回落。其實，除了中石油股價及H股指數在這段期間的變化較明顯之外，其他H股（特別是國企股）的表現亦異常飄忽。這不但與市場投資環境有關，政策因素亦是另一關鍵，由於這個因素往往較難預估，因此，部份投資者一向對國企股不敢沾手。
無可否認，國企股股價往往受到中國政府的政策影響而顯得較波動，但並不能就此而抹煞其投資價值。其實，不論買賣藍籌、紅籌或國企股，筆者均認為應先從基本因素分析入手，但投資國企股則要額外明白到「政策風險」。由於中國經濟及個別行業發展仍需不少政策配合，因此，相對於投資其他股份時，國企股股價受政策改變的影響亦較頻密，人民幣滙率改動便是其中一個例子。投資者必須清楚明白這個道理，才可減少市場對新政策的敏感反應而對閣下的投資造成不必要影響。
以近期市場關注的「上市公司股權分置」問題為例，根據中國政府相關部門的最新公布，內地上市公司股權分置計劃將全面推行，若A股上市公司同時發行H股及B股，將由A股市場相關股東協商解決股權分置問題，這個指引發布後，市場即時反應是H股股東沒有「話事權」及不獲得任何補償，令H股股價即時下挫，個別投資者甚至「先行一步」，猜測哪隻H股將率先成為股權分置對象，即時沽貨離場。
勿被市場情緒牽着走
其實，「政策因素」亦非如洪水猛獸，投資者應避免被市場的誤解分析所牽制，在這個時候，應先讓自己冷靜下來，不宜即時因為這些因素被視為利淡而跟風沽貨，更不宜因為這些因素被視為利好而盲目追入。其實，股權分置指引所顯示出來的，只是將內地不流通股份轉化為A股，H股流通股份數量及股權不致被攤薄，市場的即時負面反應是對政策未清楚了解所致。當然，筆者認為這並非股權分置政策對國企股影響的結局，細節內容究竟如何影響，作為H股投資者必須繼續跟進，最低限度，投資者對政策有較多了解，已可避免市場對該政策的混亂演繹而令投資損失。這亦正正說明買賣H股的政策風險所在。
筆者通常對內地政策出台所抱的態度是分析政策推出的目的，反覆了解當中的細節或進一步可能推出的政策細則，其中一個可參考的例子便是市場對內地成品油價格政策的憧憬，雖然新政策料有助減輕中石化（386）及鎮海煉化（1128）經營成本上升的壓力，但投資者不可忽略成品油價格始終由政府制訂，若最終落實的價格調整幅度有限，上述兩股股價亦難免短暫調整。
熊麗萍 滙業財經集團證券部主管
作者熊麗萍為證監會持牌人士，本文所提及之上市法團，作者及其有聯繫者目前並無擁有財務權益。