上市不久的晨訊科技（2000）日前公布其中期業績。截至6月底止，純利增長1.26倍至1.09億元，而總營業額則上升6成至9.27億元。然而，集團在理想的業績下不派發中期息，令股價在公布業績後一度下挫。不過集團管理層表示，年終派息比率目標為35%，算是一個合理的建議。
當然，投資一隻股票，除了貪圖其股息，還要看其前景。晨訊於6月30日上市當日，甫開市便跌穿招股價1.7元，後來更低見1.24元，其中一個原因，是市場對手機相關企業的前景有所保留。事實上，國內有名的手機製造商如TCL、康佳和波導等，都面對經營困難、邊際利潤萎縮的問題。
晨訊上市時的招股書顯示，毛利率高達16%，不禁令市場有所質疑。不過，當再細心分析其業務性質及整體手機市場潛力，便可以解釋到集團為何有如此高的邊際利潤。
晨訊跟TCL、康佳等不同，它不是手機製造商，其主要業務是為其他手機品牌提供手機設計。此種經營模式，賣點是設計好手機圖案後，再將之分發到其他生產商投產，避免了承擔營運工廠的生產成本。
邊際利潤勝同儕
另外，集團所賣的，是「知識產權」，可以同一時間應不同手機品牌的要求而設計不同的手機型號，然後再向它們收取專利費及手機訂製費。此種「一對幾」的業務模式，不但可拉低整體研發成本，更可以縮短手機的設計期。在手機這種要不時要推陳出新才可以做到貨如輪轉的行業，晨訊的彈性，絕對較傳統手機生產商大。
雖然國內手機市場仍有不俗的增長空間，但若將之細分，平價手機市場正面對非常激烈的競爭、邊際利潤持續萎縮的壓力，而高檔手機所佔的市場比率很小，為中價手機生產商提供了生存空間。晨訊所提供的手機設計，主要集中在中價手機市場，因而可以享有較高的邊際利潤。
國內手機市場亦有季節性因素，上半年盈利跟下半年約為四六之分。晨訊上半年盈利為1.09億元，估計全年盈利可達2.7億元，每股盈利約0.2元。若股價1.6元計算，預測市盈率只有8倍，故此股具長線吸納價值，但短期則要看能否突破1.7元阻力了。
陳永陸