港股周二再次大跌，但市場沒有傳出如李嘉誠入院等無謂消息，投資者只好將跌市的原因完完全全推向期指相關活動，以及1份由花旗發表的長和系研究報告上。
雖然長實（001）及和黃（013）的業績表現，要待今日才知曉，但大行普遍預期兩者的業績將會出現倒退。不過除了花旗外，其他大行均看好長實及和黃的股價前景，如一波於同日發表有關長實的研究報告，評級便十分正面，但大市卻未有理會其意見，這到底是甚麼理由？
事實上，花旗的報告有不少令人疑惑的觀點。該行表示英國電訊市場競爭激烈，並預期2005年ARPU為34英鎊，故將和黃的投資評級由「中性」調低至「沽售」，新目標價為68港元。花旗同時表示，英國ARPU一旦跌至25英鎊，和黃的每股淨值將跌至76.4港元。提出了一大堆理由後，大家都會認為花旗調低和黃的投資評級十分合理，但最奇怪的是，花旗同時調高和黃05年、06年及07年的盈利預測，分別為30%、1.39倍及34%，主要由於該行預期和黃05及06年分別有60億及50億港元的物業重估入帳，另外，赫斯基盈利上升及出售和記環電所得11.5億港元特殊收益，亦可帶動和黃的盈利上升。
盈利增評級反降？
大幅上調盈利預測，但卻降低投資評級，已是令人大惑不解，但更令人費解的，是花旗對長實的分析。
花旗預期長實的中期純利將會上升1%，比高盛更樂觀，同時將長實的每股資產值上調至102元，並分別把05、06及07年的盈利預測調高18%、58%及27%，而在一眾利好因素支持下，仍將長實的投資評級由「買入」調低至「沽售」，主要是由於其股價自今年3月以來累積上升了25%，暫時需要喘息。大行的1份報告，所看的不是長線策略，而是因累計升幅過多而建議投資者要給予長實股價喘息一下，大概是大行亦須迎合市場需要，觀點不可太長遠。
先別理會花旗的報告是否合理，但市場當日只着眼於花旗報告，而沒有理會一波的報告，是頗令人費解的問題。與此同時，花旗的報告其實在周二上午發表，但大市跌勢在當日下午3時後才突然轉急，如果投資者硬要指跌勢是來自花旗的報告，實在有欠公平。
所以，一切一切只能解釋為大市走勢近日頗受衍生工具所影響，相信期指結算後，大市可望回復平穩。
陳永陸