麗新國際（191）由93年高位至今，或由96年高位至今，走勢如同李白詠廬山瀑布詩句：「飛流直下三千尺，疑是銀河落九天」。長期小股東早已成為黃台之瓜，感情若非傷害得八八九九，亦已七七八八。麗國最近五六年，營造了1個非常長期的圓底。
■麗新系最為人詬病的作風之一，是忽然伸手（財政壓力並非沉重，在末期或中期業績後不久，進行集資，所集金額則不大）。麗國今年5月宣布供股，8供1，供0.50元，集9000萬元，只是原有股東資金的4%。現價0.46元，仍低於供股價。
■今年1月底中期結算時，麗國的NAV總值22.71億元，每股帳面NAV1.58元。完成8供1後，攤薄至1.46元。麗國旗下物業，增值?未來盈利估計4億元，估計每股實際NAV為1.71元。現價折讓高達73%。
■麗國今年1月底供股前淨借貸比率（淨借貸1.61億元除以股東資金22.71億元）僅7%，供股後理論上降至3%；淨借貸7千餘萬元，應該再無資金壓力，理論上應該再無伸手壓力。理論是1回事，實際如何，不知是否另1回事。
半年盈利＝3.3隻麗國
■05年（7月年結）上半年，麗國盈利高達24.71億元，每股1.72元。6個月的盈利，已經是3.3隻麗國的市值。
半年盈利大得離奇，是因為麗新發展（488）去年秋改組，麗國所持麗展由聯營公司地位變成長期投資，產生「出售1家聯營公司權益的收益」24.21億元，列作盈利。麗國市值7.44億元，往績PE5.1倍，預期0.3倍以下（計入麗展改組所帶來的非現金盈利），或4.3倍（不計麗展改組盈利）。
●麗國NAV折讓格外大。作風與形象若能「執一執」，例如證明不再忽然伸手、恢復派息、邀請猛人入董事局等，NAV折讓或可縮一縮，小股東怨氣或可消一消。可酌量在供股價以下買入，看看下次末期業績公布得如何。
FollowUp
今年1月10日推介的會德豐地產（049），推介前3.60元，上月杪見6元，上周收5.40元，較推介前急升50%，已升逾當時所訂的5元目標價。
會德豐地產帳面NAV7.25元，估計實值8.70元，現價仍有43%折讓。可在5元左右收集，中線持有，目標價6.50元。持有此類股份，須有耐性。出售連卡佛大廈，相信快有結果，有結果之時，可能對股價略有刺激。
何車