上周港股在周四及周五兩天累計跌去400多點，使投資者擔心，自6月底的升市，是否已經終結？一些熱門的認購輪，有些甚至單日下跌5成以上。難怪有分析員更認為是窩輪的小股災。
「水能載舟、亦能覆舟。」窩輪亦一樣，在升市之時，會令到股市升得更快；但在跌市之時，亦能把大市下跌速度加劇。上周四恒指大跌300點之時，港股的成交突破300億，當中便有70多億的成交來自認股證，成交佔大市22%以上。相信這個比例是冠絕全球的。
在02年認股證新例未推出之前，窩輪佔大市成交6-8%左右，便算是正常。在新例推出之後，03年已上升至8-12%，而到了近月更升至15%以上。15%以上的比重，已是一個很高的水平。
很多投資者都會關心，認股證的成交活躍，究竟對大市的影響會如何？如果單看其成交佔大市的比率，是一幅不完全的圖畫。
涉總成交量5成
據一些窩輪發行商統計，為了窩輪對沖活動而進行的相關股票買賣，約佔相關股票的成交4成左右。窩輪的相關股份，大多是恒指成份股，以恒指成份股佔大市成交7成計算，與窩輪相關的對沖買賣活動，約佔大市成交28%。以當天窩輪佔大市成交22%的超高水平，再加上這28%股市正股對沖活動的買賣，亦即表示，窩輪及其相關活動已佔去大市5成交易量。
如果沒有了窩輪市場，最壞的情況就是：港股成交會少了一半！而以上分析，還沒有計算恒指窩輪與期指的相關活動，因為期指及期權的成交，是不計算入港股成交之內。
既然衍生工具的成交愈來愈大，對於股市的關係又愈來愈密切，作為投資者，有必要去了解衍生工具的運作及對股市的影響，才能作出理性的投資決定。
麥萃才
浸會大學財務及決策系副教授