窩輪最近成交暢旺，全周平均每日成交金額62億元，周四更創下75億元之高位。無論是走到證券行還是銀行，均發現窩輪蹤迹處處，如大利市機上所顯示之證券編號，及投資者議論紛紛之投資項目，均充斥着窩輪之氣味。
不過，一如我們上期所言，今次推動窩輪成交上升的因素與往時有點不同，以往窩輪之成交大多集中於恒指或大藍籌相關之股票類別，有時候單是恒指已佔上整體成交的一半，但今次之分布則較多樣化。從8月1日至8月19日之成交比重可見國壽（2628）、中石化（386）及中石油（857）相關窩輪之成交比重，較部份藍籌窩輪更為活躍，市場之資金分布較以往更為健康，這某程度上反映市場已開始懂得靈活利用不同發行商所提供的窩輪種類，於不同時候選擇不同之投資類別。
不過，投資這些非主流之窩輪時，投資者須特別留意波幅變化，因發行商沽出這些認購證後，除了要進行方向性之對沖工作外（一般根據對沖值買入正股），還要進行波幅性之對沖工作（利用場外期權、上市期權或高息票據）。方向性對沖是買賣股票以減低因股價上落而產生的風險（如發行商賣出認購證，一般會買入正股作對沖），而波幅性對沖則是控制因正股波幅變動而涉及的買賣成本。股價的波動愈是較預期為高，發行商用作對沖的成本亦會較預期高，因而要進行波幅性對沖，發行商一般會利用場外期權、上市期權又或是股票掛鈎票據（ELN-EquityLinkedNote）等。
對於大藍籌來說，由於市值較大，加上較為人熟悉，與此掛鈎之工具普遍較多，自然地，發行商若要透過買賣場外期權、上市期權或股票掛鈎票據以對沖波幅性風險，亦相對較容易。但相對於一些非主流的股票，發行商要進行波幅性對沖便比較困難，因此這類型窩輪受波幅影響之機會便相對較大。
孫明哲
德銀投資產品部副總裁
孫明哲為德銀認股證及證監會持牌代表，德銀是德銀認股證之流動量提供者