讀者先想像一下，假若你在兩年前同時投資於兩隻股票，時至今日，股票甲錄得15%虧損，股票乙則為你帶來20%的回報。若要二者沽一，你會選擇賣出哪1隻股票呢?若然你選擇的是股票甲，恭喜你，因為你似乎已調整好自己的投資心理，並且明白到「止蝕」的重要性；若你選擇沽的是股票乙，也恭喜你，因為這證明了你是1個正常人，而正常人在作決定時，往往都會受某些心理因素所影響。
其實，不論讀者選擇沽股票甲還是沽股票乙，在實戰的情況下，要克服心理因素而作出正確的投資決定，是一件相當困難的事情，這也是大多數投資者回報未能跑贏大市的原因。上述「止賺唔止蝕」的投資決定，看似很不合理，但只要讀者考慮到大多數投資者都不喜歡面對風險，或者更準確地說，大多投資者都不喜歡面對投資虧損時，便會有另一套看法。
從投資心理學的角度看，上述投資者的行為模式名為「處分效應」（DispositionEffect）。試想想，當你從沽出股票中獲利時，有何感覺？相信大多投資者都會感到高興，很有滿足感及成功感，事關這證明了自己的眼光獨到，證明自己是一個精明的投資者。相反，當你以低於買入價沽出一隻股票時，難免心情鬱結，為了自己作錯投資決定而產生挫敗感。若繼續持有這隻下跌的股票，可讓投資者延遲因虧損所帶來的負面感覺，心想「只要我未沽出股票，虧損也只不過是帳面數字」，並沉溺於「日後股票會反彈回升，我會再次成為贏家」的信念當中。
坐艇機會成本高
筆者的1位友人曾於1997年中買入信和置業（083），其後該股股價一直向下。不願損手離場的他，結果等了足足7年，直至該股去年升回其買入價才沽貨離場，結果卻又錯過了隨後的升勢。
讀者對於上述經歷是否似曾相識？經濟學上有1個重要的概念，名為「機會成本」（OpportunityCost）。簡單地說，「機會成本」就是當你選擇做1件事情時，必須付出放棄做另1件事情的代價。讀者試想想，當你決定繼續「坐艇」時，你的機會成本就是放棄了投資於其他股票，以獲取較佳回報的機會，這種成本的代價是相當高昂的。筆者一向強調，要長線投資，必須減少捕捉市場時機，但當投資項目的基本因素有所改變時，投資者亦要懂得如何止蝕，以免因小失大。
基本因素定去留
很有趣地，大多散戶投資者對於所持有的股票，心裏都沒有「止蝕價」，但卻有「止賺價」。若股價升至某個價位，有些少回報便見好就收，結果是「贏就贏粒糖，輸就輸間廠」。這情況不單出現於股票投資者身上，基金投資者亦會如此。每當所持某一基金帶來回報時，基金投資者便急不及待地沽出，而手頭上有帳面虧損的基金則繼續持有，即使基金所投資地區的基本因素已轉壞，也在所不惜。
就這個情況而言，當然最有效的辦法，就是在投資前做足功課。股票投資者應先分析該股所從事行業的前景、公司管理層的質素、公司過去的業績表現等，從而計算出股票的內在價值；基金投資者則特別要考慮基金所投資地區的經濟狀況、政治及社會因素等，以及基金的投資策略，再決定應否購買。事實上，投資項目價格過去的升跌，不應該影響我們的投資決定，因為這些已經是過去的事，重點是投資項目日後是否仍有資本增值的潛力。
心理質素定輸贏
在經濟學上的一個重要假設，是「人是理性的」，但根據多項研究證明，人類很多時都會受心理因素影響而令行為有所偏差，而且變得不大理性，投資方面亦如是。上述所指的「處分效應」，其實只是影響投資者行為的其中1個心理因素，往後筆者會再與大家討論更多這方面的看法。
值得注意的是，股票市場必然有人贏便有人會輸，所有人都是贏家的機會雖有，但只是理論上的烏托邦。投資者要成為贏家，除了講求投資智慧之外，亦要具備良好的心理質素，減低投資決定出現偏差的情況，贏面自然會相應提高。
莫健歡常務董事
凱萬資產管理（亞洲）有限公司