從兩份上星期公布的中期業績，可以看見經濟環境之轉變，如何即時反映在公司盈利上。
國泰航空（293）的中期業績，生意額是上升了兩成，但股東應佔盈利卻減少接近6%。原因大家都清楚，是燃油成本上升。至於燃油價格屢創新高會如何影響國泰盈利，中期業績有基本披露。
如果投資者揭去有關營業開支那一版，會看見基本上所有營運成本是全線上升，當中燃料成本便比去年同期大幅上升超過5成。可惜在這營業開支下，未有披露究竟這燃料成本價是以每桶多少美元作為計算參考價。以現在原油價格屢創新高的瘋狂環境下，投資者會有興趣知道：究竟每日聽見每桶價格又突破若干美元時，國泰的成本會即時上升多少？
希慎受惠新準則
另一方面，投資者當然會希望知道：究竟國泰有否及如何為燃油成本作對沖？中期業績提及，國泰減少了燃油對沖，但未有詳細披露有關數據，而在新的會計準則下，作為對沖之用的金融工具要以市價入帳，相信在其後的年報之中會有較多的披露。
國泰盈利倒退，主要受油價高企影響，新會計準則未有令盈利出現重大變動，但另一間上市公司希慎（014）就因為市道向好，再加上新會計準則，令盈利上升7倍多。
在剛公布的中期業績中，希慎與其他手持投資物業收租的公司一樣，因重估物業而獲得巨額額外盈利入帳。希慎是收租股，手上主要的資產皆是投資物業，受重估而帶來的盈利高達28億，接近毛利的6倍，相信這是受惠於新會計準則的最厲害例子。
但注意，這超級額外盈利是拜地產市道向上所賜，並非新會計準則無中生有。再者，這重估盈利就算在舊準則亦同樣會出現，只不過是在儲備中現身，而非新例下的損益表。但對投資者而言，通常只會留意盈利這單一數字，而鮮有閱遍整份財務報表。在以前，這重估增值普遍會被忽略，如今將其浮現於盈利上，其實對投資者還有好處。
要撇除這超級額外盈利，真正了解希慎過去半年的成績，中期報告亦有體貼地為大家計算。附錄中那一份將帳面上的超級盈利扣除所有新準則改變所帶來的數字變動，結果是業績增長十零個百分點。相信投資者看見這數字，會較為安心。
帳面盈利可派息
這份特別為投資者準備的附錄，在今年新舊準則交替下，是體貼的產物，但當來年大家都習慣新準則後，相信再沒有這份換算表提供。換言之，將來投資者要自行剔除一些所謂「帳面計算而並非真正從營運得來的盈利」來作投資分析，意味投資者要比現在更加勤力。
稱這些為帳面計算，其實並不太恰當。其一是整份財務報表就是帳面計算，要真正了解公司營運賺錢能力，要花大量工夫，並非單純扣除一些所謂「紙上富貴」即成。另外，這投資物業升值化為盈利入帳，雖則是未變現，但事實是公司出售這物業後理論上可賺取的盈利，變現與否，並非入帳的先決條件。整份報表未變現的盈利多的是。最後，這投資物業升值所帶來的盈利，對股東仍然有實際好處，就是可以派息。
以半年賺超過20億元計，希慎其實可以派盡20億的股息。當然，實際情況就要按公司的手頭資金水平及未來需要而定。但這升值後所帶來的盈利，的確是在帳面外，會為股東提供實際好處。
看過陸續公布的中期業績，相信可以為投資者逐漸揭開新會計準則的神秘面紗。
年青會計師協會
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