油價上周持續上升，更一度升穿67美元的關口，對航空股帶來沉重壓力，上周五美股便在航空股的拖累下顯著下跌80多點。事實上，國泰航空（293）的中期業績亦受着油價的影響，盈利下跌5.7%，雖然跌幅較市場預期為小，但在一眾藍籌股的盈利普遍出現雙位數字增長的形勢下，國泰的業績確實欠缺「競爭能力」。
國泰股價今年的表現明顯跑輸大市，因為恒指期內累積的升幅已近1成，但國泰卻下跌3%，這其實已代表了市場對於國泰的看法。事實上，國泰的管理層亦對集團的盈利前景不表樂觀，更警告謂如果油價持續上升，票價有上調壓力。
過去國泰亦曾因環球或區內問題而陷入低潮期，01年的九一一事件，03年的沙士疫症，均令市場對航空業的需求大降。不過，今次情況不同，因為國泰面對的是成本上升問題。
國泰上半年的燃料開支較去年同期大幅上升73%，佔總營業開支的比重亦由21.8%上升至27.9%，幸好期內客運量升14.5%至733.3萬人次，而貨運量亦上升10.7%至51.8噸，抵銷部份油價升幅的影響。
調升票價非善策
與此同時，燃油附加費亦未能完全彌補燃油成本的增加，國泰盈利只下跌5.7%，很大原因亦是拜集團能成功對沖油價所賜。但對沖本身只能降低成本增幅，不能完全抵銷油價上升對成本增加的壓力，所以油價一日未大幅回落，國泰的業績亦難以回升。
國泰正計劃調升票價以增加收入，但風險是載客量會因而降低，尤其是現時廉價航空公司大行其道，如果國泰真的以調升票價去解決成本上升問題，可能需要面對一定的風險。
無可否認，國泰管理層處理逆境的確十分出色，如這並不代表市場會對國泰另眼相看。縱使國泰的股價跑贏其他航空公司，但要真正作出反彈，最終還要看油價的走勢。
當然油價升至現水平，短期內再升空間有限，所以國泰的盈利不會大跌，但如果盈利不回升，那麼國泰股價走勢亦只會長期落後於大市。
陳永陸