最近數位朋友不約而同地問起，為何市場忽然地有這麼多新窩輪上市？（筆者按：截至周三，本周已有81隻新窩輪於港交所上市）箇中原因，大致可歸納為以下3點：
原因一：股市持續造好，投資者對產品需求殷切，發行新輪的數目亦因而增加，尤其是部份股份最近表現凌厲，市場上不少窩輪都變成價內，由於價內證內在值很高，因此每輪面值亦相對較高，所提供的有效槓桿也因而下降，發行商因此需要發行條款更貼近現價之新輪，以供投資者選擇。這樣做的原因，是投資者傾向喜歡選貼價輪作換馬對象。投資者可考慮由大價的價內輪，轉至較低價的貼價輪，不但能保持較高的有效槓桿，更重要是投資者可以於此過程中把部份已獲得的利潤鎖定，並減低所受的風險。
原因二：由於市場氣氛良好，受市場追捧的股份數目大增，例如近期表現不俗的中資國企股，其相關窩輪的成交大增，換句話說，市場對此類產品需求上升，作為產品提供者自然會因應市場需求，發行新輪以滿足市場需求。據統計，8月份放於窩輪市場上的資金，不但大幅增加（周四更達66億元），而且分布比5月份更闊更平衡（不再集中於恒指或大藍籌上）。由於投資者對窩輪的需求以及種類均大增，發行商又豈能讓客戶（投資者）溜走呢？
原因三：市場上發行商的數目不斷增加，為保持競爭力，每位發行商均希望於不同類型的產品上佔一席位。以交通銀行（3328）為例，由於港交所提早讓發行商發行以交銀掛鈎之窩輪，而每一個發行商都不欲落後其他市場競爭者，因此出現9輪齊發之現象。
其實，作為一個產品提供者，自然會因應市況而衡量該發行哪一種或多少新輪以供市場選擇。不過有一點值得留意，無論發行商發行多少窩輪，最後是否得到投資者的垂青並持有，則純粹由市場決定。因此發行商必須清楚了解市場所需，然後才決定該發行哪一條款、哪一類型的窩輪。
孫明哲
德銀投資產品部副總裁
孫明哲為德銀認股證及證監會持牌代表，德銀是德銀認股證之流動量提供者