環球股市近日強勢持續，當中以新興市場表現最為突出──MSCI新興亞洲指數自5月初至今累積升幅逾13%，而東歐及拉美股市同期升幅更高達21%及23%。市場氣氛向好，令不少投資者開始願意承擔較高的潛在風險，以博取較高的潛在回報。然而，一眾新興市場於過去數年已累積可觀升幅，個別市場如俄羅斯、墨西哥等近日更屢創歷史新高，看似位高勢危，到底這些市場的後市，是否仍有上升空間？
新興股票市場於過去數年備受追捧，主要受經濟增長強勁、內部需求龐大、政府財政狀況持續改善等基本因素所帶動。現階段看來，這些基本因素並無太大改變，估計將繼續成為新興市場上升的主要動力。不過，在估值方面，投資者必須留意，一眾新興市場於過去數年升幅動輒以倍數計算，其股市估值雖未算得上昂貴，但亦非便宜。
回報高風險亦大
以MSCI新興市場指數為例，預期市盈率約12倍，雖較歐、美等成熟市場為低（美國標普500指數市盈率約16倍，歐洲杜瓊斯600指數市盈率則約13倍），但算不上十分吸引。始終，新興市場無論在政治、企業管治（corporategovernance）、流通性（liquidity）等各方面的風險水平均較高，因此其股市必須提供一定程度的風險溢價，才能吸引資金流入。
筆者認為，新興市場仍有一定的投資價值，惟現階段個別市場的入市風險已逐漸提高了。例如印度、南韓、拉美及東歐等，在短時間內已累積了可觀升幅，因此，有興趣投資於該等市場的人士，應盡量避免承擔過多的單一市場風險，並可參考以下入市策略：
1.避免集中單一市場
投資者應避免集中投資於單一市場。新興市場的政治風險明顯較高，政治及企業醜聞觸發股市暴挫的例子亦屢見不鮮。投資者必仍記得俄羅斯政府在去年以追收稅項為名，極力打壓尤科斯（Yukos），當時MSCI東歐股市指數便因而自高位急挫逾25%，可見新興市場政治風險之高。
2.分散投資環球市場
鑑於個別新興國家或地區（尤以東歐及拉美）所面對的風險相對較高，投資者可透過環球新興市場股票基金，以較分散的投資方法，參與該等市場的增長潛力。以1隻典型的環球新興市場股票基金為例，其過去3年每年平均回報約28.7%，雖不及個別拉美或東歐基金，但風險程度卻相對較低，其平均年波幅率約17.9%，較一般拉美及東歐股票基金的波幅率低了約兩至三成。
3.嚴格限制投資比重
無論新興市場投資前景如何秀麗，回報潛力如何優厚，其大上大落的特性，並非所有投資者均能承受。因此，投資者必須嚴格限制新興市場佔整體組合的比重，並按個人風險承受能力而作出取捨。均衡的投資者只宜持有少於1成的新興市場股票，而即使極進取的，亦不宜持有超過3成比重。
金磚4國受重視
部份投資者近日對「BRIC」這個投資概念趨之若鶩，所謂「BRIC」，是指巴西（Brazil）、俄羅斯（Russia）、印度（India）及中國（China）這4個極具發展潛力的新興市場國家，市場又稱之為「金磚4國」。BRIC其實並非近日才創造出來的金融界術語，早於2003年10月，投資銀行界便已把巴西、俄羅斯、印度及中國等4個國家列為未來40年最具發展潛力及增長最迅速的國家，並歸納為BRIC；同時更指出，在2040年之前，BRIC在經濟規模上將逼近、甚至超越歐、美、日等先進國家。
筆者認為，要準確預測1年後的經濟狀況，已不容易，何況是40年？「金磚4國」擁有一定的吸引力，其投資價值實在不容置疑，但投資者不應把新興市場的投資機會只局限於該4個國家。「金磚4國」以外的新興市場，亦有一定的投資價值，如南韓及台灣，其科技行業便是新興市場中最出色的。這兩地有部份科技產品，甚至可與先進國家的品牌互相競爭。
投資者大可因應個人喜好而挑選不同的新興市場基金。不同基金組合的投資分布各有不同，部份如南韓及台灣等地較偏重於科技行業，部份則如南非及巴西等地區含有較多商品及金礦股成份，亦有基金投資於土耳其及以色列等較為「冷門」國家。
潘國光
投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務