第一拖拉機（038）是見報率頗高的投機股，經常發出不明股價變化通告，97年6月以每股4.50元招股，現價潛水66%。一拖並非任何指數成份股，卻有大基金GE資產管理持有8.7%。
■04年（12月年結），一拖純利1196萬元，倒退27%。去年呆壞帳撥備4551萬元（前年僅27萬元）、存貨撥備745萬元（前年331萬元）。
05年已有良好開始，例如產品售價提高，個別產品銷售強勁。假設去年呆壞帳準備與存貨撥備告一段落，今年盈利預測7000萬元，回增4.9倍，每股盈利8.9分。現價1.51元，往績PE105倍，預期17.6倍。
利潤微薄可變好事
■一拖預期PE不算便宜，但仍有投機價值：104年邊際純利0.3%（100元生意只有3角純利），05年估計亦不過1.3%，非常微薄，生意難做。但反一個角度看，可變好事，產品售價若能輕微提高1-2個百分點，成本或因鋼材跌價或成本控制得宜而下跌1-2個百分點，公司盈利即可翻一兩番。2中國實行扶農政策，愈來愈多省市取消農業稅，農業稅亦提前取消，刺激一拖產品需求。3每股帳面NAV2.65元（2.54港元），股價折讓40%。一拖持有的「一拖財務」，市場價值高於帳面值，一拖實際NAV折讓更見吸引。日本與南韓的拖拉機股，股價高於NAV150%屬常見。4一拖手上每股淨現金0.59元。
●中國人口逾13億，農民佔9億，漸富起來，拖拉機市場潛力豐厚，一拖大翻身，具炒上條件。與美國著名同業AGCO合作，兩月前展開，若無下文，當「八萬五事件」可也；若有下文，多1項市場刺激新聞。
FollowUp
上周二推介的兗州煤業（1171），過去4日由6.35元升上6.70元，短期繼續由中國神華（1088）帶動上升。
美國煤業股ArchCoal，上周創新高，年初至今累升66%，預期PE57倍。Arch是美國第2大煤業股，市值284億港元，有代表性。兗煤預期PE7.8倍，即使只及Arch的20%即11.4倍，已值9.80元，再打9折，也值8.82元，繼續推介上車。
何車