近日有投資者問及筆者，何以20大成交活躍的窩輪中，恒指窩輪所佔的數目愈來愈少？
若以恒指窩輪佔整體窩輪成交之百分比計，恒指窩輪近期之成交確有下調的情況（見下表）。但投資者不用覺得奇怪，此乃正常之現象，試想想上半年個別正股未見有特別消息出現，而恒生指數亦持續處於牛皮上落格局，投資者自然較多利用恒指窩輪去捕捉大市方向，甚至是大市之短期波幅，形成短線資金流向指數窩輪。
直至6月份，個別正股氣氛日趨活躍，多隻股份亦創下多年甚至是歷史高位，市場資金遂流向股份相關之認股證。由於市場投資氣氛暢旺，參與的資金上升之餘，亦帶動市場上不同類別的股票窩輪活躍起來。以近期來說，窩輪之成交便分散至不同股票的相關窩輪之上，當中包括滙控輪（約12.9%）、和黃輪（約10.5%）、中石油輪（7%）、新地輪（6.6%）、國壽輪（6.5%）、中銀輪（6.3%）及長實輪（6%），而恒指窩輪則約是18-20%左右（以上數據截至8月4日止）。窩輪市場的資金分布較半年前更為健康，不再一面倒傾向個別股隻窩輪上。事實上，由本年4月至7月期間，大市的成交金額增加近4成，而根據比例，新流入於窩輪的資金也很大部份流入股隻相關之窩輪上，令恒指窩輪之成交下降。
筆者認為恒指窩輪近期成交減少之現象絕對正常，這只反映出市場自主成熟的表現，投資者不再「習慣性」地集中注意某部份窩輪，相反市場更懂得活用不同發行商提供的窩輪種類，於不同時候選擇不同之投資類別。事實上，投資者該密切留意市場環境，並選擇合適的股隻類別，然後才進一步於市場上提供的認股證選擇內，因應條款（如行使價、到期日）揀選合適的對象。如能成功捕捉市場氣氛，加上合適條款的認股證，投資的勝算便能大大提高。
孫明哲
德銀投資產品部副總裁
孫明哲為德銀認股證及證監會持牌代表，德銀是德銀認股證之流動量提供者