我在7月份說過，港股未來時間會進入牛市第三期，走勢將會一浪高於一浪。當然，不少投資者當時未肯相信，但大市升至目前水平，大家都希望等一個較大的調整出現才入市。或者，這是大部份投資者的通病：當大市由14000點升至14500點時，大家便覺得14500水平的港股「好貴」，而當大市自15100點回落，大家反而覺得14800水平的港股「抵買」。
其實，要確認牛市第三期一點也不困難，因為這段時間的股市是以炒概念為主，而今次的所謂概念，集中在藍籌股上。
就以日前公布業績的地鐵（066）為例，由6月底開展的升浪，主要亦是炒地產概念，而在新會計制度下，地鐵的物業重估盈餘高達10.15億元，因而令純利急升1.22倍至26億元。
會計制度上的改變，其實是一個數字遊戲，公司的基本因素是沒有改變的，不過既然市場將焦點集中在地鐵的地產概念，投資者亦惟有隨波逐流。平情而論，地鐵的鐵路營運業務本身也有不錯的表現，不過此項目始終有數得計，因此未來時間地鐵的吸引力，仍在其地產項目上。
上半年地鐵物業項目發展入帳達15.2億元，主要是來自東涌地鐵上蓋物業的收益，預期下半年物業發展收益仍會有所增長，原因是下半年仍有不少項目可供入帳，例如映灣園餘下貨尾、清水灣道8號和凱旋門。整體而言，地鐵下半年的物業發展收益會較上半年為高。假如大家相信未來地產市道依然暢旺，地鐵仍有值博空間。
事實上，目前地鐵的市盈率約19倍，股息率約2.6厘，若將之定位為地產股，仍較一般地產股平均市盈率的逾20倍落後。另外，地鐵本身的運輸業務為集團帶來強勁現金流，加上其最大的賣點是有充足的土地發展權，較其他地產發展商的彈性更大。
兩鐵合併最大陰影
由於我相信港股仍未「玩完」，未來地產股尚有上升的潛力，故地鐵仍有水位上升。當然，我唯一擔心的，是兩鐵合併事件會為地鐵添上不明朗的陰影。從技術走勢分析，地鐵股價已出現背馳，短期內有機會跟隨大市進行調整，在15.6元的20天線水平不妨吸納，年內目標價可上望18元。
陳永陸