港股近期走勢凌厲，繼地產股被炒上後，人民幣的升值，亦令一直落後的國企股開始發力。周一滙控（005）公布了理想的業績後，不少人已預期銀行股將會接力炒上。在7月的短短1個月內，恒指由月初的14000點飆升至接近15000點，讀者有否入市投資？若有，究竟是在何時入市的呢？大市如今上升到如此高位，你又會否開始擔心港股會有所調整或回落，因而未敢入市？
不少投資者都認為，投資的勝負，決定於捕捉入市出市時機，能否「低買高賣」，但大家不妨捫心自問，究竟有多少次能夠成功掌握股市升勢？根據1項調查顯示，投資致勝的主要秘訣，並非「捕捉市場走勢」或是「選股」等策略，而是「資產配置」。「資產配置」是因應投資者個別的情況及投資目標，把資金分配於不同種類的資產上，期望在可承受的風險程度下，獲取最大的投資回報。從另一個角度看，資產配置是1種控制投資組合風險、但卻不會相應地減低組合潛在回報的投資策略。
升叫「增長」跌叫「波幅」？
當然，要控制風險，我們必須先理解何謂「風險」，以及「風險」這個名詞的意義。對很多人來說，「風險」就等同於「損失金錢的可能性」──投資項目愈有可能會令你損失金錢，項目的投資風險就愈大。我們把這個投資回報的不穩定性統稱為「波幅」（Volatility）。或許大家曾經聽過這樣的說法：「當投資項目上升100%時，叫做『增長』；當投資項目虧損50%時，則叫做『波幅』。」
一般人都會把波幅與股票連結起來。以1973及74年為例，若以標普500指數計算，當年美股錄得37%的虧損。再近一點，1997年亞洲金融風暴、2000年科網泡沫爆破、2003年非典型肺炎肆虐，讀者還記得當時港股的表現嗎?恒指於1997年8月初時，由16647點大瀉至1998年8月最低位的6600多點，跌幅逾60%；於2000年3月初時則由約17900點下跌至2001年4月的12000點水平，跌幅接近30%；而非典疫情更進一步把恒指於2003年4月時推低至8500多點。
事實上，所有投資工具包括股票、債券、房地產、商品，甚至銀行存款，都會有其風險。投資債券的風險，主要來自發債體的違約、利率變動，以及通貨膨脹的壓力。以被喻於「低風險」的美國國庫券為例，雖然美國政府的違約風險甚低，但於70年代末及80年代初期，債券價格都曾經在通貨膨脹的壓力下大幅下滑。
又例如香港人最喜歡投資的房地產市場，於1997年前，相信不少投資者均認為樓價只會升不會跌，但政府推出「八萬五」房屋政策，再遇上亞洲金融風暴，樓價大跌近7成，有17萬港人業主淪為「負資產」。基本上，不論你投資的是甚麼，也難免要面對風險，可以做的，是如何有效地控制它，從而減低其影響。
1年虧損彌補經年
不要輕看波幅對投資組合所帶來的負面影響。試想想，倘若投資可以持續地每年賺取10%的回報，並把回報用作再投資，5年後投資便可由100元上升至161元。再想像一下，若於頭3年成功達致每年賺取10%回報的目標，但第4年卻錄得10%的虧損，那麼在第5年，你需要取得怎樣的回報，才可於升上161元呢?
答案是：34.4%。亦即是說，必須把該年回報目標提升3倍，否則，投資回報便可能會呈倒退。然而在1年內要取得如此大增長，機會卻相對地低。因此很可能你需要數年時間，才能從1年的虧損中恢復過來。而資產配置的目的，就是去控制按年波幅，而這也是採用這策略的首要原因。
懂得捕捉入市出市時機，又或者選取到優質股，當然有助控制波幅。問題是有多少人能夠持續成功地做到以上兩點？反之，運用資產配置的策略投資，卻是人人都可以做到的事情，只要持之以恒便可。事實上，根據1995年刊於《FinancialAnalystsJournal》的1個名為「投資組合表現的決定性因素」研究便顯示，93%的投資組合回報差異，是由組合的資產配置所決定，至於「捕捉市場」及「選股」只分別對組合構成4%及3%的影響。因此，資產配置才是控制投資組合波幅的單一主要因素。
莫健歡
凱萬資產管理（亞洲）有限公司常務董事