嘉華建材(027)收購呂志和家族擁有的銀河娛樂一事終於圓滿完成,嘉建及嘉華國際(173)的股價也趨於穩定,現在是進一步分析這兩隻股的時候。
首先,因為嘉建發出大量的新股給呂志和以換取銀河娛樂的股權,因此嘉建已發行的股票數目大增,這導致嘉國已不再成為嘉建的母公司。如今,嘉國僅持有嘉建27%的股權,不算少,也不算多,有點兒雞肋的感覺。
嘉國有沒有拋棄這個雞肋的誘因?有,而且很強。我們只要算一算以下的一筆帳就可以明白:
嘉國總發行量是20億股,嘉建則是31億股,其中8.5億股為嘉國所持有,以嘉建上星期五的收市價5.25元計算,這批貨的市價為44.6億元。而嘉國的總發行額為20億股,上星期五收市價為2.25元,總市值僅45億元。
那不是很奇怪,市值45億元的企業,手上擁有的股票已值得44.6億元,那麼說,嘉建的其他業務與資產只值得4000萬元?
呂志和家族擁有55.8%的嘉國及46.4%的嘉建,再加上嘉國控制嘉建27%的股權,呂志和家族直接及間接控制嘉建的股權已達到73%,呂氏家族有必要持有這麼高的股權嗎?肯定沒有,這使到他們再也不能在市場上買入嘉建,放棄了大股東以增持來托價的功能。
一個最可能發展的情況是:嘉國將手上的嘉建全部送給嘉國的股東,實際上,這在過去已經發生過的。數年前,嘉國就曾經向每一名嘉國股東派發嘉建股票,因此不排除嘉國會重施故技,將手上的嘉建送給嘉國的股東。
如果嘉國將手上所有的嘉建股票送給嘉國股東,呂志和家族可以分到4.7億股,也等於15.3%的嘉建,加上原來的46.4%,呂氏家族依然可控制嘉建62%股權,進可攻,退可守。
如果這事發生,持1股市價2.25元的嘉國,可分0.425股嘉建,價值為2.23元。
曾淵滄
城市大學MBA課程主任