嘉華建材（027）收購呂志和家族擁有的銀河娛樂一事終於圓滿完成，嘉建及嘉華國際（173）的股價也趨於穩定，現在是進一步分析這兩隻股的時候。
首先，因為嘉建發出大量的新股給呂志和以換取銀河娛樂的股權，因此嘉建已發行的股票數目大增，這導致嘉國已不再成為嘉建的母公司。如今，嘉國僅持有嘉建27%的股權，不算少，也不算多，有點兒雞肋的感覺。
嘉國有沒有拋棄這個雞肋的誘因？有，而且很強。我們只要算一算以下的一筆帳就可以明白：
嘉國總發行量是20億股，嘉建則是31億股，其中8.5億股為嘉國所持有，以嘉建上星期五的收市價5.25元計算，這批貨的市價為44.6億元。而嘉國的總發行額為20億股，上星期五收市價為2.25元，總市值僅45億元。
那不是很奇怪，市值45億元的企業，手上擁有的股票已值得44.6億元，那麼說，嘉建的其他業務與資產只值得4000萬元？
呂志和家族擁有55.8%的嘉國及46.4%的嘉建，再加上嘉國控制嘉建27%的股權，呂志和家族直接及間接控制嘉建的股權已達到73%，呂氏家族有必要持有這麼高的股權嗎？肯定沒有，這使到他們再也不能在市場上買入嘉建，放棄了大股東以增持來托價的功能。
一個最可能發展的情況是：嘉國將手上的嘉建全部送給嘉國的股東，實際上，這在過去已經發生過的。數年前，嘉國就曾經向每一名嘉國股東派發嘉建股票，因此不排除嘉國會重施故技，將手上的嘉建送給嘉國的股東。
如果嘉國將手上所有的嘉建股票送給嘉國股東，呂志和家族可以分到4.7億股，也等於15.3%的嘉建，加上原來的46.4%，呂氏家族依然可控制嘉建62%股權，進可攻，退可守。
如果這事發生，持1股市價2.25元的嘉國，可分0.425股嘉建，價值為2.23元。
曾淵滄
城市大學MBA課程主任