中國終於宣布改動人民幣滙率機制，即時升值2%，同時放棄與美元掛鈎，改為參考一籃子貨幣，以較靈活的方式，制訂滙率政策。
陳友正
財務學博士、特許財務分析員
一直以來，人民幣滙率問題夾雜了大量政治因素，溫總所言「絕不屈從外力」尤為經典。其實，在學術圈子裏，滙率也是個長期爭論不休的議題。
滙率是兩個（或多個）國家貨幣的相對價值，A國的幣值較強，是A國貨幣偏強、還是B國的偏弱？從不同的角度出發，每每得到相異的結論。又或說滙率該由市場決定，但以學者共識的購買力平價（PurchasingPowerParity）計算，自由浮動的滙率，亦可以長期嚴重偏離其基本價值，單看美元兌日圓及歐羅這世上三大貨幣這幾年的走勢，便可知理論上的「基本價值」，其實和實際滙價可以相去甚遠。
從宏觀角度看，人民幣升值，標誌着中國從封閉的金融架構，開始融入國際金融市場。從中國加入WTO開始，開放金融已是個既定的政策方向。一貫以來，中國的經濟都是以中央政策主導，不一定順應國內外市場的發展。然而，這只能在較簡單而細小的經濟體系方能發揮效用。
改革開放以來，中國已發展為經濟強國，單是調控國內經濟，已須引入宏觀經濟政策，使經濟發展更加合理和有秩序。從國際形勢看，中國及俄羅斯勢將加入現時的八國經濟高峯會（G8），成為第九、第十個國家，和歐美列強平起平坐。中國冒起，成為世界經濟強國，不可阻擋，人民幣是否升值，自然毋須爭論。
一九九四年，人民幣大幅貶值，使中國的競爭力大幅超前。其中一個結果，是不斷吸收外資，加快了經濟發展。同時，財政部對國家收支作了根本性的調整，從八十年代基本上為無負債的情況，積極地發行國債，更加積極靈活地支持基建投資，使GDP保持長期的高增長。
十多年來，中國重複了日本及韓國當年的經濟發展模式，比日、韓更快地達到工業化的目標。中國國內人民收入差距極大，仍有數以億計的剩餘勞動力，工資保持美國十分一的水平。中國仰賴歐美諸國的定單，卻又希望繼續創造職位，解決國內的就業問題，遂產生滙價爭拗。
中國修改滙率政策的步伐，從香港金管局高層人事變動、推出「任三招」初露端倪。所謂「優化聯滙」，即是放棄多年來的貨幣管理局（CurrencyBoard）制度，開始由金管局擔任中央銀行的角色，主動調節貨幣供應。此舉自然是為了配合中央的滙率政策。策略上，香港是人民幣滙率攻防的橋頭堡。金管局收回主動，才可以協助中央應付隨後而來資金的真正大舉進出。
二○○五年上半年，中國的出口平均升幅約35%，按此發展，外貿盈餘可能高達一千億美元，即去年的三倍以上。據學者分析，人民幣在購買力平價原則，約低估了30-50%（只能作為參考）。市場上，普遍認為人民幣最終升值10-20%。
中國現在的措施，大概是不希望中國廠商（不少定單鎖定為美元收入）面對太大震盪。這段廠商的適應期，亦是投資中國熱潮的正式開始。
近數年，工業股成為基金愛寵，這情況已然結朿。在投資中國的「熱身期」，市場注視香港的不交收人民幣遠期（市場規模約在本金三百至五百億美元）。現在，熱潮正方興未艾，未來一至兩年，資金進出香港，該會加大；投資市場，應會熱鬧起來。