近日不少債市專家都持有相同或近似的看法，就是債市眼前的升浪有機會延伸。一些債市權威人士更預期，10年期債券孳息將會由現時略高於4.2%降至低於3.5%的水平，若預測準確的話，現水平的債券價格將會有不少於5%的上升空間。
我無意在此與這些專家或權威人士大唱反調，刻意指債價必然不會上升，又或者長債孳息不可能再下滑，但我想提出以下事實，好讓投資者思考一下，希望有助提高他們的警覺性。
債市的升浪於1981年開始啟動，當時長債孳息高企於15.5%以上，換言之，我們所處的牛市已經歷了一段非常長的時間，而根據「牛去熊來、熊去牛來」這個周而復始的經濟定律，牛市不可能永恆不變，熊市終須有日必會重臨。
牛去熊來是定律
事實上，全球債市的熊市也許已經在不知不覺間悄然而至，不然又如何解釋現時的債券孳息為何會高於2003年6月之時──當時日本政府公債孳息低於0.5%，而美國10年期長債孳息亦不過是3.1%？
我個人認為，現階段若要購買孳息約為4.5%的30年期美國公債作長線持有的話，必須要對前景極為樂觀，並需要抱有極大的信心，因為我相信在未來數年的某個特定時刻，我們將會面對美國消費物價指數遠較現時為高的經濟環境。為何我會有這樣的看法呢？
通脹重臨遲早事
首先，聯儲局正由不斷摧毀紙幣購買力的格林斯潘掌舵，再加上美國龐大負債所佔GDP的比重已甚高，以及美國樓市的過度熾熱情況，聯儲局終有1日會在別無選擇下，只好恍如沒有明天般狂印鈔票，但狂印鈔票亦難以挽經濟狂瀾於既倒，因為債價和美元將會雙雙潛水。
我認為美國狂熱的樓市正從兩方面威脅着美國的經濟：
其一，格林斯潘這個經常根據初級記者在《華爾街日報》撰寫的文章作出經濟預測的老人家，很可能誤以為經濟仍然「強勁」和「健康」、只有部份地區的樓市存在了些微泡沫迹象，因而進一步調高聯邦基金利率，令樓價通脹放慢腳步。在此情況下，長期債市或會感到安心，因為聯儲局進一步加息的動作，予人感覺是將會在日後把經濟帶入疲弱的漩渦。
債價難升兩理據
縱使如此，我相信債券價格亦只會在現水平橫行，難望有較大的升幅。我所持的理據有二：
首個原因是債市投資者早已揸重了貨。若根據統計數字，牛熊比重的讀數現時正處於極高的水平。
其次是債市將會與美元共同率先反映聯儲局狂印鈔票這一項不利因素，因此，在聯儲局正式開動印鈔機之前的幾個月，估計美元和美債便會雙雙受壓，到時長債孳息飆升，將會間接對樓市構成傷害。
其二，大家不妨想一想以下的情況：美國製造業開始轉弱，而樓市的滑坡，令消費亦深受打擊，但這個曾經以為樓價只會升不會跌的帝國，卻剛剛用飛彈狂轟伊朗（雖然這只是我個人的想法，但成真的機會卻極大），以致油價一放難收，屆時聯儲局將被迫大刀闊斧地減息。到了那個時候，想想股市、債市、滙市和金市等將會有何反應？
長債仍要趁高沽
最原始的反應自然是資金湧往避險所──大量資金自股市中流失，投向政府公債和黃金。不過由於比天高的能源價格和聯儲局大量印鈔，令通脹壓力漸次形成，債券其後亦因遭投資者唾棄而被大舉拋售。
綜上所述，我建議投資者在美國長債反彈時，不妨趁高沽之，這樣做所要承受的風險只會十分有限，但長期而言則資本增值的潛力卻甚高。
﹙本欄隔周逢周一見報﹚