作為本港第二大上市快餐連鎖店，大快活（052）截至05年3月31日止年度錄得純利3828萬港元，較去年增加9.3倍。撇除出售資產所得的930萬元盈利，經常性盈利仍有6.8倍增長（即2900萬元），證明集團成功建立新品牌形象。集團恢復派末期息9.2仙，連同中期息8.8仙，全年派息比率為58%。
透過品牌形象改革以及改善食物及服務質素，集團已成功取得客戶的支持，餐店的人流亦有所增長。期內，顧客數目增加7%，食品價平均上升2%，帶動同比店銷售增加11%，營業額增長12.6%至8.39億元，每項交易金額平均增加1元至25元。
雖然食品成本上漲，但毛利率仍改善2.8個百分點至8.7%，撇除出售資產所得，淨利潤由04年度的0.5%大升至3.5%，05年首季公司營業額增長超過10%。由於以往純利率較窄，利潤增幅應較大，我們認為受惠於品牌形象改革、公司銷售量增加及重拾加價能力，盈利增長前景相當不俗。
大快活現時在港設有66間快餐店，06年度將再增設8間新店，07年度快餐店數目將增至80間。我們估計06年度集團純利將達5800萬元（連同出售資產所得1650萬港元），07年度經常性盈利將增長29%至5387萬元。此股合理值為14倍06年度預計PE，較國際同業平均16至17倍便宜，折合目標價4.7元。
大家樂上升空間不大
大家樂（341）截至2005年3月底純利上升10%至2.85億元，較預期為差，主要由於美國業務虧損擴大至2700萬元，公司宣布派發末期息20仙，全年派息每股27.5仙，派息比率達52%。
期內營業額上升11.5%至30億元，香港業務佔總營業額超過90%及大部份盈利，雖然食品及租金成本上升，但由於餐單價目平均上調3-5%，故毛利率及經營利潤率仍能保持在15.5%及12.3%水平。
展望未來，公司計劃在05年度增設20間新店，其中10間在香港開設，另外10間在國內開設。北美方面，公司正與合作夥伴磋商向其收購合資公司52%權益或出售本身所持合資公司股份。如購入股權，公司需注入1億元以償還銀行貸款，故選擇收購相對不太吸引。
我們預計06年度盈利增長15%至3.26億元，集團坐擁5.25億港元淨現金（或每股0.98港元），應可保持50%以上的派息比率。現估值合理，現價（8.85元）較我們的目標價9.4元折讓6%，現價上升空間不大，建議「持有」。
新鴻基投資服務有限公司研究部分析員楊海全
作者楊海全為證監會持牌人士，本文所提及之上市法團，作者及其有聯繫者目前並無擁有財務權益。
（小啟：張國銘放假，本欄由楊海全暫代）