神州數碼(861)於退出手機業務後,去年業績已顯著轉好,增長達5倍以上,但兩年業務有別,不應作出比較。
截至3月止年度,神州盈利2.1億元,上年僅為3393萬元,每股盈利24.44仙,派息8.53仙,派息比率35%。
分銷消費IT產品,佔營業額56%,增長近10%(不計上年手機銷售),毛利率5.57%,高於上年的4.67%,系統業務營業額佔30%,增長10%,毛利率由9.72%微跌至9.54%,服務營業額增長10.8%,毛利率由13.59%降至12.19%。
於分類業績方面,以分銷貢獻至大,系統業務業績只是微升,而服務業則現虧損,由獲利3520萬元轉為虧損477萬元。
神州數碼的3大業務,雖然毛利率各異,平均毛利率也達7.65%,但各項業務負擔的非直接成本支出則相似,在各業的營業額及毛利有差距的情況下,所獲經營盈利便有相當差異,甚至不一定獲利,因此,雖然服務業的毛利率較高,而營業額只佔總額14%,所得毛利不足以抵銷非直接成本支出,因而出現虧損,有關支出未有詳列,無法了解,據報服務業的硬件集成業務市場競爭加劇,大型項目亦多採用國際採集招標方式,影響利潤,管理層認為整個集成行業正在經歷一場整合,部份集成商已在生存邊緣掙扎。
消費IT產品的銷售,主要看銷售組合及價格,神州數碼已居領先地位,佔中國市場23%,系統業務則是銷售系統產品,而服務業則提供系統集成及開發應用軟件。
負債比率不輕
神州數碼的業績,主要來自分銷的增長,系統業績增長輕微,服務業有待顯著改善。
分銷業務淨利潤相當低,營業額雖達154億元,而純利率不過1.35%,因而在財政控制方面需要十分審慎,稍不如意,即影響利息支出,壞帳及存貨撥備等,神州數碼的負債比率已達68%,稍低於上年度的74%,但存貨及應收帳周轉天數則在上升,於國內經營分銷,應收帳是一項十分重要的項目。
神州數碼現價2.70元,PE11倍,息率3.15厘,是低利潤的業務,PE應較低,而且所經營業務經常存在變數,應作保留。
齊明