在上星期的窩輪研究會上，筆者被問及何為流通量提供者？為何他們常佔上買入價或賣出價的前列位置，以致其他參與者要輪候多時才能購入?沽出。
筆者先從「莊家制」說起，再研究為何部份投資者有以上的錯覺。跟股票不同，由於窩輪理論價格並非純粹由市場供求所決定，而是由市場數據（包括利率、波幅、正股現價）經程式運算出來。如純由市場供求決定價格，有可能出現市場造價跟理論價格偏離，最終令投資者受損。
實行「莊家制」（莊家即流通量提供者），最主要是針對流通量不足的問題。所謂流通量是指投資者如欲買入（賣出），莊家會提供賣出價（買入價）。此舉絕對對投資者有利，而為着令產品更能吸引投資者，發行商亦會將買入及賣出的差價盡量收窄（差價愈窄代表市場愈有效率），試問發行商怎能一方面維持流通量及窄的差價，而又不參與在市場之中呢？發行商或其委任的「莊家」，其實亦會跟一眾市場參與者一樣於市場上輪候，跟買賣股票一樣，先到先得，筆者覺得最公平不過。
筆者亦明白，投資者輪候時必心急萬分，希望盡快完成其買賣盤，然而假如發行商不再報價，讓他們先完成，那市場其他潛在買?賣家又會埋怨「莊家」未盡責任，因此對着此提問，筆者只能說，觀點與角度為一，更重要是報價乃發行商的必然責任，惟有盡量向投資者解釋，令他們理解「莊家制」的意義。
引伸波幅開始回落
說回本周，恒指突破14,700點水平，由於大市近期作出急速的變動，歷史以至場外期權波幅亦作出調升，有的甚至於一周內大幅調升2至3個波幅點。不少窩輪投資者都可能會感受到認購證的普遍升幅比預期為多，而普遍認沽證的跌幅較預期為少，這正是波幅上升所致。
波幅於短時間內急升，亦有機會於短時間內重回早前水平，投資者未來一周作窩輪投資時，要特別多加留意波幅變化。事實上，滙控（005）、中移動（941）及恒指之波幅已於周五開始出現回落，因此，揀選窩輪時應繼續以引伸波幅偏低的為主。
孫明哲
德銀投資產品部副總裁
孫明哲為德銀認股證及證監會持牌代表，德銀是德銀認股證之流動量提供者