招商局國際（144）05年上半年港口業務表現理想，在05年上半年，深圳西部港口集裝箱處理量增加約25%，同期蛇口港及赤灣港均錄得強勁增長，深圳物流中心、蛇口港三期及媽灣貨櫃港口的建設進度符合預期。近期蛇口港三期及媽灣港各已有一個泊位投入運作，預期這些泊位在投入營運首月即可產生利潤，於2005年為招商局國際帶來半年盈利貢獻。
該兩個港口將各自再有兩個泊位於2006至2007年投入運作，令招商局國際的深圳西部港口集裝箱處理量增加320萬個標準箱，或約30%至1300萬個標準箱。
於2006年上半年，深圳西部港口表現跑贏東部鹽田港（期內集裝箱吞吐量增長19%），預期深圳西部港口將吸收珠江三角洲未來幾年大部份新增貨量（未來3年將增長20%至25%）。我們認為，於2007年前，蛇口港三期將為招商局國際帶來顯著貢獻，並有助抵銷增長已放緩的香港業務。
目標價16.30元
集團收購上海國際港務30%權益後，填補了其於中國港口布局最後一個缺口。我們估計，上海國際港務2005至2007年純利年複合增長18%，因此，我們應將上海國際港務的6個月盈利計入招商局國際05年業績內，並於2006年將上海國際港務的全年貢獻計入招商局國際業績內。寧波大榭集裝箱碼頭的兩個泊位預期將於2005年底投入運作，雖然大榭不會於2006年帶來顯著貢獻，但其潛力強大，2006年估計有2000萬港元盈利貢獻。
技術走勢有壓力
招商局國際是我們首選的中國港口股，現價約14.8倍05年度PE，較每股資產淨值折讓約10%，高於歷史平均PE13倍及處於歷史PE範圍8.5至19.2倍的上限範圍，維持「持有」，目標價為16.3元。
技術走勢方面，招商局股價自3月升至高位16.5元後，便進入下跌走勢，低位一度跌至13.7元，而股價在過去一個月由低位反彈，並於上周升破50日移動平均線，不過仍然受制於下跌走勢的頂部，令到股價難於向上突破。雖然我們維持「持有」的建議，但由於技術走勢顯示股價仍然受壓，我們建議投資者可以先行沽出股份，待股價跌返14元才再次吸納，技術目標位為16.50元。
張國銘
新鴻基投資服務有限公司研究部董事
作者張國銘為證監會持牌人士，本文所提及之上市法團，作者及其有聯繫者目前並無擁有財務權益。