為了增加股份流通量，提升香港股市競爭力，港交所（388）建議修訂最低買賣差價。改革會分兩個階段進行，第一個階段已於7月4日實行，先行縮窄30元以上股份的最低買賣差價，第二個階段有兩個方案，甲方案將縮窄股價2至20元的股份最低買賣差價；乙方案將縮窄股價0.25至2元的股份最低買賣差價。有投資者問到這些改變將對窩輪市場有何影響？
我們認為，縮窄最低買賣差價，除減低發行商及投資者之交易成本外，亦能有效地改善窩輪之價格質素，理由如下：
（１）減低對沖成本：投資者買賣窩輪後，發行商一般需於市場買入或沽出正股。正股最低買賣差價愈大，發行商對沖成本相對愈高。以滙控（005）為例，以往之最低買賣差價為0.5元，現時則減至0.1元，發行商的對沖成本遂大為下降。
（2）增加執行買賣盤的機會：進行對沖之時，大多以最佳買入價（適用於認購情況）?沽出價（適用於認沽情況）進行交易，但若最佳買入價?沽出價之數量不足，便要以高?低一個價位（在滙控的例子，過去便要以再高?低0.5元）來執行。縮窄最低買賣差價後，發行商便可以中間4個相差0.1元的價格買賣股份，執行買賣盤的機會大了，成本自然降低。
（3）窩輪較易維持於合理水平：以往滙控變動一格為0.5元，對於一隻對沖值是1、換股比率為10：1，而輪價又低於0.25元的滙控輪而言，如滙控股價不停於買入價及沽出價上落，窩輪之價格理論上會跟隨變動0.05元（即0.5元?10），但0.05元即相等於輪價50格之變動（市價低於0.25元的股份1格等於0.001元），因此，大上大落的情況會非常嚴重。收窄了最低買賣差價，應可改善報價的質素，投資風險相對降低。
我們相信港交所修訂最低買賣差價能令認股證市場有更健康的發展，投資者除了可享有更窄的買賣差價，發行商的成本下降最終能反映於認股證價格之內，相信此修訂對認股證市場之影響將是利多於弊。
孫明哲
德銀投資產品部副總裁
孫明哲為德銀認股證及證監會持牌代表，德銀是德銀認股證之流動量提供者