上星期四倫敦發生恐怖襲擊事件，對金融市場並沒有造成太激烈的震盪。歐洲股市在短暫急跌過後，於本星期初已幾乎收復了所有失地，而美股表現則明顯較為強勁，其中以我們特別看好的增長股及科技股最為突出。納指自事發當天至周二收市時已連升4天，並進一步逼近全年高位。筆者對環球股市後市依然樂觀，然而在不同地區市場，我們卻會有不同的股份喜好。
市場對倫敦恐襲事件的冷靜反應，某程度上反映出，大部份的地緣風險溢價早已被市場計算在內，事件絲毫沒有令我們對環球股市前景有所改觀。我們現時預期美國及歐洲股市在未來6至12個月約有8%至12%的上升空間，亞太區股市料略為參差，但整體上亦會跟隨造好，當中以香港、新加坡、馬來西亞及南韓等市場較為可取。
筆者在5月26日於本欄提及有關美股基調向好的理據，當時強調對高增長型股份特別是科技股最為看好。雖然增長型股份於過去一兩個月持續造好，但數據顯示有份參與是次升勢的投資者比率甚低，意味着尚有大量游資等候入市。
相反理論利後市
由於不論是成熟市場或是新興市場，債券孳息均早已貼近歷來低水平，因此，無論是保守的投資者（如退休基金）或是進取的投資者（如機構性投資者），都無法在債券市場方面找到足夠的回報。隨着息口於未來月份逐漸見頂，風險及回報取態預料會進一步改善，各類型投資者將會在本身可承受的風險範圍內，以較開放態度增持較高回報項目。
此外，由於大部份投資者尚未對後市抱樂觀態度，因此從相反理論的立場來說，此現象十分有利後市表現。筆者認為，當愈來愈多人參與升勢及對後市抱有信心的時候，市場的投資風險會同步上升，屆時我們才需考慮逐漸轉為採取較防守性的策略，但現時此情況並未出現。
美股估值甚吸引
另一方面，美股整體市盈率現時貼近數十年來平均值的15至16倍水平，估值似乎只屬合理。不過，若把各項股值比率、利率、企業債務以及現金流一併比較，現水平股價估值相比其長期平均值低出超過兩個標準差，是20年來最吸引的水平，其中增長型股份估值相對價值型股份估值，正處於26年以來最便宜的水平。
歐洲方面，由於經濟基調較美國為弱，加上倫敦恐襲事件對短期內的消費及投資意欲或會造成一定影響，因此我們暫時較為喜歡價值型的選股策略。
亞太區方面，筆者自去年底以來，一直強調以高息股為首選策略，看法現時並沒有多大改變。自1990年以來，亞洲高息股一直跑贏低息股，只有其中1年例外，惟現時前者估值仍處於過去20年以來的平均值之下。亞洲高息股未來的升幅要高於低息股超過3成，其估值才會返回上述的平均值之上，意味着高息股估值仍然十分吸引。
科技股看高一線
由於預期美國科技股表現會於下半年大幅跑贏其他行業，因此與其相關程度較高的亞洲地區及行業，預料亦會有較優勝的表現，建議在選擇高息股的同時，可考慮有關行業。進取的投資者，更可直接持有亞太科技基金。
成熟地區股市造好，料會帶動全球股市向上，因此筆者對其他包括東歐、印度及拉美在內的新興市場，也抱着較開放的投資態度，惟一般投資者該嚴格限制此類比重至整體組合的兩成以下。
潘國光
投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務