近期掛牌新股失色者多，個別潛水頗深。中國建築（3311）以介紹方式上市，不涉發行新股，沒有招股價計算潛水深度；掛牌3日，現價0.92元與首日最高1.25元比較，已跌26%。
■中國建築以介紹方式上市，中國海外（688）原有股東每持有18股獲免代價送1股中國建築，小股東共獲送1.76億股中國建築（佔35.7%）。現在市場上買賣的中國建築股票，正是中海小股東免成本獲送的股票。
中國建築的其餘64.3%，由「中國建築總公司」（「中建總」）所持有。中建總直屬中國國務院，是中國最大的建築集團之一，業務遍中、港、非洲、中東、東南亞及美國。中國建築是中建總在本港的旗艦建築公司。（中國海外則是中建總在本港的旗艦地產公司，中建總持有中國海外51%。）
本港C級承建商
■本港C級承建商是最高評級的承建商，可競投任何價值超過5000萬元的工程合約，獲政府工務局發牌的C級承建商，全港只有5家，中國建築是其中之一。
■04年（12月年結），中國建築營業額40.91億元，增22%；純利6060萬元，跌18%，每股盈利由0.15元降至0.123元（兩個年度股數4.92億股，不變）。現價計，往績PE7.5倍。去年底每股帳面NAV1.62元，現價有折讓43%。
百元生意賺個半
本港建築業競爭激烈，邊際利潤如同針鼻削鐵。中國建築每年每完成100元工程，股東可「落袋」的純利只有1.48元。成本控制得宜或失預算，業績隨時大起變化。05年業績，本欄不作預測。與同類股新昌營造（404）比較，則數據較吸引。新昌現價0.485元，往績PE13.5倍，市價較帳面NAV折讓30%。
■本港建築業經營艱苦，新昌的情況可示一斑。新昌招牌響亮，已有2/3世紀歷史。現在掛牌的新昌在91年8月以每股1.10元招股，當年純利7360萬元。去年，純利2299萬元（03年僅109萬元）。
新昌14年下來，股價下跌56%，公司市值不過3.10億元。新昌由葉庚年創辦，第二代葉謀遵其後接掌。第三代葉維義，90年代父業子未承，跑去與謝清海成立ValuePartners基金，近年才回到新昌任公司主席。
●建築股從來未成為當炒主流股，中國建築要有大作為並不容易，現價有吸引力是因為偏低。可在0.90元邊緣上車，見1.15元落車。1.15元較NAV折讓約3成，與新昌現時的折讓相若。
何車