鴻興印刷（450）是印刷股龍頭，廠房設於內地，中國成為世界工廠，鴻興的營業額可以持續增長，但受客觀因素影響，業績表現反覆。
05年3月止年度，鴻興盈利2.4億元，較上年減少9.2%，每股盈利41.9仙，中期息已派9.5仙，末期息將派20仙，全年股息29.5仙，與上年相同，派息比率由63.7%升至70.7%。
印刷業營業額增10%，開展歐洲市場獲致成效，英國增長23%，德國增長93%，港美市場則維持穩定，而原材料價格上升、水電供應緊張、深圳勞工成本上升等影響，邊際利潤下跌。
紙張貿易對外銷售下跌9%，價格影響，競爭激烈，營業牌照未能如期獲批，而初期採取貨到收款策略，也流失生意，已對商譽良好客戶採取彈性處理方法。
瓦通紙箱對外銷售增8%，主要是客戶上升，配合審慎存貨政策，嚴格控制成本，提高營運效率，業績得以上升。
去年增購兩間紙廠股權，由35%增至58.8%，於去年底完成，但要為過去應收帳作出1060萬元撥備，影響業績，兩間紙廠帳項已予綜合，使融資成本增加120%。
鴻興深圳廠房生產能力已達飽和，無錫廠已投產1年多，有助於業務增長，深圳的經營成本上升，尤其是工資壓力，去年員工成本上升16.7%，估計相當部份來自深圳。
為配合發展，已於鶴山興建新廠中，土地面積350萬方呎，第一期設施將於年底投產，鶴山經營成本低於深圳，可望在整體經營成本方面得以平衡。
股息政策佳可長揸
全球向內地製造商外判工序的趨勢持續，業務可望繼續增長，但各項成本牽制，利潤受壓，鴻興是印刷龍頭，相信可以應付環境，紙張貿易盡量專注利潤較高業務，避免與當地紙張製造商直接競爭，瓦通紙箱於中山廠房的新機現已投產，可望提高競爭力。
造紙廠已提高管理及產品質素，而壞帳已撇除，業績可望轉好，鴻興現價5.65元，PE13.5倍，息率5.2厘，預期今年業績回復增長，而息率穩定，仍可視作中長線收息對象。
齊明