地鐵（066）2004年度乘客量顯著回升至8.34億人次，較2003年度同期上升8.3%，期內，地鐵及機場快線的總車費收入達59.32億元，較上年度同期上升8.1%。迪士尼樂園將於9月開幕，預期訪港旅客數目可上升，加上迪士尼樂園支線即將通車，筆者相信地鐵的乘客量及總車費收入將可持續增長。集團亦盡享地鐵沿線基建設施的優勢，在車站內建設零售商店及出租廣告位，為集團提供穩定的收入來源。
物業發展項目一向是集團重要的盈利來源，去年物業發展利潤達45.68億元，較2003年度減少了8.01億元，主要是在2003年以實物攤分的國際金融中心二期樓層部份確認為收入。集團與新鴻基地產（016）合作發展的凱旋門銷售反應較預期理想，若於今年底前獲發入伙紙，利潤可提早於2005年度入帳。位於將軍澳線車廠及未來將軍澳南站的86區「夢幻之城」項目為集團未來重點發展項目，預計落成年份為2009年至2014年之間。最近，集團在招標形式上採用了新措施，與投標者各自支付一半地價，以吸引更多中小型財團參與競投，雖然新措施會令集團所承受的風險略為增加，但可令集團在發展項目中取得較高的分紅比例，有助提高盈利能力。
發展潛力極強
物業投資方面，旗下德福廣場、青衣城、綠楊坊及杏花新城商場去年取得百分百出租率的驕人成績，商舖租金今年平均加幅將逾10%，有助提升其租金收入。
集團積極向國內拓展，草簽了北京四號線項目的特許經營協議，並就深圳四號線項目作出規劃，近期，集團又與武漢市政府簽署合作備忘錄，就武漢市地鐵的建造和營運，進一步探討合作機會。除了中國內地外，集團亦積極拓展歐洲業務，現正競投兩個位於英國鐵路專營權，並計劃進軍瑞典、德國及意大利的鐵路市場。集團能走出香港，向國際拓展，充份展露極強的發展潛力，以現價計，05年度預計PE約16倍，息率近3厘，估計與每股資產淨值折讓約一成半，縱使股價近期已大幅上升，估值仍吸引，不容忽視，待股價調整後可收集。
姚浩然
御泰資產管理有限公司聯席董事
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作者姚浩然為證監會持牌人士，作者目前持有地鐵（066）股份。