過去一周的焦點，相信是落在油股之上，以中石油（857）、中海油（883）為例，股價屢創新高。在窩輪市場上，相關窩輪之成交也相當活躍。
股價升至這水平，窩輪投資者很多時問：「下一步應該如何？」要解答這些疑問，投資者可首先問問自己對正股之看法有沒有改變。如認為升幅已足，當然可以先行沽出窩輪獲利；但若認為股價將會繼續上升，則可考慮作出換馬行動，以鎖定部份回報。今期我們將以中石油為例，帶出換馬的方法，因從中石油近期的買賣模式中，我們發現投資者仍傾向持有一些比較價內的認購證。
中石油股價於5月尾開始由4.7元一直向上升，假設投資者當時購買了較貼價之認購證，到現在相關窩輪已全部成為價內證，而價格亦大致升上1元之上。以德銀的3968為例，行使價為4.9元，5月中之時，其價格約是0.151元（5月17日），但昨日已升至1元，累積升幅達560%。既然繼續看好正股，而相關窩輪又錄得升幅，投資者可能會問：「為何不繼續持有該證？」投資者不妨參考以下的例子，或得到答案。
假設投資者於5月中時以15100元買入10萬份3968（當時造價為0.151元），到了昨日，帳面值升至100000元，帳面利潤84900元。若繼續持有該輪而中石油股價續升，相關窩輪當然會更上層樓。但無人能確知中石油股價會再升多少，更沒有人知道中石油股價經過一輪升幅後會否出現技術調整。
投資者這段時間不妨沽出比較價內的認購證，然後轉投一隻面值較低而實際槓桿較高的認購證。以同是德銀發行的9035為例，昨日收市價為0.39元，行使價6元，提供7.5倍實際槓桿。換言之，投資者只需以所得回報一部份資金投資在9035身上，便可以較高的槓桿（7.5倍）繼續博取中石油未來之升幅。假設上述投資者買入9035的數量仍是10萬份，他只需動用資金39000元，總計鎖定了45900元利潤，而換來的是取得更高之實際槓桿。
孫明哲
德銀投資產品部副總裁
孫明哲為德銀認股證及證監會持牌代表，德銀是德銀認股證之流動量提供者