上車落車:另類業務蜆壳廣州「揸」的士

上車落車:另類業務蜆壳廣州「揸」的士

蜆壳電器(081)掛牌逾20年,最初主業是產銷電風扇,近年積極多元化。最新的出擊行動是擴大在國內的地產投資。
■蜆壳早前建議以5.05億元,收購國內1家地產發展公司,其中4.40億元以現金支付,其餘6525萬元以新股支付(每股作價1.50元)。收購作價較對方NAV折讓11%,對方的物業位於北京、上海、廣州及合肥。
蜆壳動用逾5億元收購國內地產,相等於每股動用1.13元收購國內地產(相等於股價的72%)。現時,蜆壳在廣州天河中信廣場擁有不同百分率的商廈與酒店權益。
■04年,集團營業額20.51億元,微增2.6%;純利1.74億元,大增98%,每股盈利由19.8仙增至31.1仙。
蜆壳的營業額與盈利來源頗雜。業務之一是「股票買賣」,去年出售股票(不計買入)7.94億元,增2成,是集團營業額上升的原因。核心業務的電風扇與家電營業額10.59億元,倒退3%,所提供的分類經營盈利則倒退3成。
去年盈利大增,原因是特殊性質盈利變化有利;蜆壳幾乎年年有特殊盈虧,數額且頗大。
去年較大特殊項目有:1出售停止營運業務獲利2.33億元(03年:無);2非流動資產減值1.91億元(03年:減值3280萬元)。
■蜆壳最獨特的業務,可能是全港上市公司中獨有的,就是在廣州持有775個永久出租車牌(透過95%持股量的附屬公司),亦即的士牌。
的士車牌在本世紀初開始收集,初時數十個。的士牌所佔資產值是2.52億元;廣州日益繁榮,擁有廣州的士牌長遠應屬有增值潛力的投資。只是,去年的士車租收入1362萬元,但卻有分類經營虧損2668萬元(03年,車租收入930萬元,分類經營盈利512萬元),未知是否因為撥備。

NAV4.62元

■04年底,每股帳面NAV4.62元。新收購國內地產發行部份新股後,攤薄至4.33元,股價折讓64%。
■蜆壳去年底手上現金淨額1.80億元,新收購國內地產後借貸淨額2.60億元,淨借貸比率12%。即使計入收購地產公司後綜合對方的借貸在內,蜆壳的財政亦無壓力。
■蜆壳往績PE5倍。特殊盈虧難估計,05年盈利及預期PE不易準確預測。
●蜆壳股價飄忽,近日升逾1成。交投一般疏落,買賣不易。高NAV是支持股價因素,但亦只宜在折讓較大時小量持有。
何車