近日利豐（494）股價表現出色，但多家外資大行卻同時間降低其評級，走勢與評級明顯背道而馳。
事實上，利豐近日的升勢，主要是受美元上升所帶動，情況就好比思捷（330）受惠於歐元升值一樣。如果美元繼續上升，不排除利豐仍有「炒滙水」的概念。美國市場是集團營業額的主要來源地。撇除美元升值概念，究竟利豐尚有多少值博率呢？
早在3月底利豐公布其截至去年12月底止的04年度全年業績，營業額及純利已分別上升11%及25%至472億元及15.3億元，此理想業績主要是受惠於去年下半年強勁的季節性產品需求上升所帶動，核心盈利來源仍是來自成衣產品部份，佔其總銷售額約67%。另外，美國市場是集團的主要收入來源，佔整體營業額達68%，因此05年度業績能否承接強勢，便要看美國成衣市場的表現了。
但若單論此因素，暫時我仍看不見可為利豐帶來甚麼驚喜，原因是美國與中國的貿易爭議雖然暫時告一段落，但只要中國仍未肯在人民幣升值問題上就範，美國就會將貿易制裁籌碼拿到談判桌上。此一不明朗因素，對依賴成衣貿易生意為主的利豐而言，始終是1個心理陰影。
再者，近日美國公布的經濟數據仍然陰晴不定，雖然整體而言內部消費增長仍見樂觀，但我看不到未來美國在此方面會有超乎預期的強勢出現。利豐即使受惠於美國市場增長，也未必會達到「驚喜」的程度。
收購成果快見
當然，若正面一點來分析，利豐05年度業績也一定不會太差，原因是去年集團作了若干的收購活動，當中包括了1家法國專門店市場的成衣採購公司及1家美國設計針織品的貿易公司。此兩大收購預計可為集團帶來1.3億美元的營業額。另外，其他新品牌如LeviStrauss、Disney、RoyalVelvet、Levi'sRedTab等，已於05年春季開始付運。上述的收益將會反映在利豐05年的業績中。
另外，管理層早已定下07年全年銷售目標80億元大計，若以此目標作藍本，未來3年的累計增長超過6成，但07年目標是否可達成仍是未知之數。因此，現階段要投資利豐，還是實際點看目前的估值好了。
我在此作一個較樂觀的假設，就是05年利豐純利可升至18億元，每股盈利約0.62元。以16.6元作估值，05年預測市盈率為26.7倍，某程度上現價已反映了利豐的增長前景。
陳永陸