盈科保險（065）99年7月以每股5.23元（原為6.28元，至01年5送1紅股調整）招股，上市近6年，只在掛牌首5天「露出水面」，其餘歲月，月月潛水。
■盈保掛牌至今，股價削掉4成，其間恒生指數只跌132點。盈保潛水，水深4成，並非盈保本身發生問題，而是當年所訂招股價過高。當年招股價5.23元，較99年底帳面NAV2.04元高出156%（即P/B2.56倍），以00年每股盈利0.18元計，PE高達29倍。當年如此P/B與PE，無法支撐招股價。
近期個別新股上市，掛牌後潛水，可能是盈保翻版，不是公司發生問題，而是招股價訂得過高。
■04年（12月年結），盈保開業10周年，淨收入（營業額加投資收入減再保險保費）22.74億元，增11%；純利1.96億元，減1成，每股盈利由0.26元降至0.24元。壽險業務新造保單首年應收保費創新高，達4.67億元，大增48%。
盈利下降，主因是投資收入減少，去年投資組合回報率7.1%，低於03年的9.9%。盈保去年終止欠缺生產力的營業員合約（04年底1268人，較03年底則仍增16人），營銷隊伍效率與生產力提高，每營業員每月個人應收首年保費達3.27萬元，較03年大增64%。
袁天凡「132」歲
■盈保按季宣布業績，05年首季淨收入5.14億元，微降2.4%；純利5018萬元，大跌54%，但已相等於04年全年26%。按照新的會計準則，以往「轉作買賣」的投資重新分類，市值產生未變現盈虧不再列在損益帳中，而會反映在資產負債表上。05年盈利預測2.16億元，增1成。現價往績PE13.2倍，預期12倍。
■04年底，每股帳面NAV2.92元，P/B1.08倍（即股價有溢價僅8%），較6年前招股時的2.56倍實際得多。
■盈保上月認購5.08億元PraseIdea公司零息可換股票據，2085年到期（如此長壽罕見，公司主席袁天凡到時若然仍然健在，將是高齡132歲），藉此在未來間接參與中國的人壽保險業務；票據令盈保對國內的生命人壽22.09%股東有間接影響力。
●盈保潛水深度4成，潛水近6年後，P/B與P/E開始有吸引力，3元大關極穩，可在3元邊緣收集，目標價3.90元。
何車