理文造紙（2314）於去年4月配股，作價6.745元，其後數天即升至7.65元，經此之後，股價一直在反覆，未能重見7.65元，即使是配售價，也難多見，甚至大股東曾作增持，也無補於事，上日公布業績，增長不俗，是叫好不叫座的股份。
截至3月止年度，盈利4.17億元，增46.6%，每股盈利43.54仙，只增7%，是上市的攤薄延續以及配售所攤薄，股息10仙，只佔盈利23%。
理文造紙在積極發展中，第5號機於04年1月投產，正以全速運行生產，第6號機去年9月投產，但未達預期效益，不過去年度營業額仍增63%，受煤價、運輸及工資上升影響成本，雖已轉嫁予客戶，亦只是部份，毛利率由22.2%降至20.7%，分銷成本增130%，行政費用增72%，兩項共增7730萬元或87%，使經營盈利增幅僅42.5%，未能受惠於規模效益，其中原因，是第6號機未帶來應有貢獻，另外為污水處理廠及收購木漿廠出現一次過支出2700萬元。
於今年2月，集團收購一間位於美國加州的木漿廠，年產20萬噸，理文造紙現時需求10萬噸，其餘將於市場出售，該收購既可獲穩定的木漿供應，有效控制成本，亦可帶來額外利潤。
理文造紙正於東莞洪梅興建第三個造紙工業園，第1條生產線（集團第7號機）將於06年1月投產，年產40萬噸，屆時的總年產量為工業用包裝粉紙160萬噸，相信仍有第8及9號機的投資計劃。
資金需求大股息低
內地對箱板紙的需求持續增長，供應不足，去年增長17.5%，本土短缺240萬噸，需要進口，以去年需求1880噸計，理文造紙的產量是120萬噸，約佔市場6.38%，如產量增至160萬噸，則佔8.5%，理文造紙的內銷及出口各佔49%。
去年配售集資8億元，是投資於7號機，目前淨負債比率約23%，完成第7號機後將升至30%，如繼續投資第8及第9號機，相信仍會候機集資，因而派息率極低。
理文造紙現價6.60元，PE15倍，息率1.5厘，相信今年PE約11.6倍，息率1.9厘，息率仍低，上市歷史不久，雖發展迅速，息低是缺點，近半年股價不前，也是反映這一缺點。
齊明