即使油價上周升越60美元1桶，寫下紀錄新高，美國經濟的增長步伐仍高達3.8%。雖然如此，美國的通脹仍然溫和，現時已跌至介乎1%至1.5%之間，息率實在沒有大幅上升的理由，相信聯儲局在今年之內便會終止其已長達逾1年的加息周期。
美息見頂，可為美國債市和股市的投資環境帶來契機，為美國房地產市場帶來更加有利的局面。明年，通貨萎縮最終會壓倒通貨再膨脹，而這意味着10年期長債孳息有機會降至3厘，形成孳息曲線倒轉的異象。
這將有違傳統智慧，因為在現階段預測聯儲局會停止加息並開始削減借貸成本，是十分不尋常的。尤其油價最近觸及60美元1桶、商品價格亦持續攀升之際，要說服他人謂通脹已完全受控，絕非易事。
舉個例子，計算由原油至金屬等1籃子商品的「杜指商品總回報指數」（theDowJonesCommodityTotalReturnIndex），在截至6月22日的過去1年，累積升幅為12.6%，遠遠高於美國核心通脹在5月31日的2.2%按年升幅。此外，升勢一放難收的樓價亦提高了美國生活成本。根據1家美資銀行附屬公司聯邦存款保險（FederalDepositInsuranceCorp）的數字，美國住宅物業在過去5年升值了約50%，升幅凌駕之前25年的任何時候。
息率見頂樓市更熱
如果息率不升反降的預測成真，便會令樓房按揭更加便宜，鼓勵更多人置業和入市炒賣，對已呈過熱的樓市更加火上加油。實際上，眼前我們所見美國樓市的槓桿比率已是相當驚人。縱使我們需要維持樓市平穩發展，但每年升幅若高達10至15%，卻未必是好事。
從宏觀經濟角度展望，美國經濟繁榮應該來自生產力的提升，弔詭的是，現時美國經濟的榮景卻是由樓市所推動。假如孳息曲線顛倒而息率走低的預測成真，只會令住宅市場泡沫膨脹的程度更加嚴重。
當日美國10年長債孳息跌穿4厘至最低3.82厘的時候，交易商曾把孳息下降的原因歸咎於全球增長放緩及油價上升。此外，瑞典央行意外地減息半厘，減幅倍於已消化的25基點，亦掀起了市場對歐洲央行和英倫銀行減息的揣測。
中日持債量影響大
減息與否，其中1項變數是通脹可能會加速，迫使聯儲局維持提升短期息率的政策。但我們亦要觀望中國和日本政府會否減購、甚至減持美國國庫券。
中日兩國是美債的大主僱，合共持有51%的已發行美國國庫券。迄今，這兩個買家是美息得以低企的始作俑者，不少經濟學家更認為，它們所提供了低成本融資，是美國樓市得以欣欣向榮的其中1個原因。
不過美國政府必須小心，亞洲債券市場一旦成立，這些資金有部份可能會轉投本土貨幣的亞洲債券，未必會重投美債。
假設我們對息率和通脹雙雙下跌的預測沒有錯的話，你會如何制訂投資組合？
也許你會選擇持有1籃子兼持股票和債券的組合，因為就算息率是上升而不是下降，你亦毋須因只持有債券而干冒太大的風險，亦不用枯候長時間至債券到期日。
我推介2隻基金，首隻是在紐約交易所買賣的AGG（iSharesLehmanAggregateBondFund），另1隻是VBMFX（VanguardTotalBondMarketIndexFund）。兩者皆屬低收費的美國債市1籃子基金，適合投資者長期持有。
至於非美國債券方面，RPIBX（T.RowePriceInternationalBondFund）會是不錯的選擇，另1佳選則是子母基金PASDX（PimcoAllAssetFund），它的投資組合包括不同類別的美國及國際債券、商品和房地產。過去1年，這隻子母基金跑贏95%的同類型基金。
基金收費左右回報
假若所鍾情的是股票，認為可以受惠於息率調低的話，亦可以考慮VTI（VanguardTotalStockMarket）。這隻股票基金在交易所買賣，涵蓋了大部份美國上市公司。
假如債券、股票和房地產持續錄得不高於雙位數字的回報，購買基金時便不得不留心收費問題，因為這對於總回報有着舉足輕重的影響。
在1個回報普遍只有4至5%的投資世界，你不可能承擔太高昂的服務費用，因而不得不加倍小心核實所投資基金的收費結構是否合理。