廣南集團（1203）因為宣布資本重組及股份合併，差不多跌至03年4月沙士期間的低水平，現價低殘，有值博率。
■廣南上周四宣布資本重組及股份10股合1。廣南是「資本重組」，並非問題公司「債項重組」，目的是撇銷公司「累計虧損」（股東資金組成的1部份，如屬負數，則不可派息），公司的資產、業務、經營、管理及財政狀況，不會因重組而有所改變，股東所持股份比率亦不會有變。資本重組可方便公司技術上有派發股息的條件，會否確定派息，當然仍須視乎公司是否手上有現金及業績而定。04年底，廣南有現金2.93億元（借貸785萬元，微不足道），相等於每股現金值3.2仙或股價的3成以上。去年，公司盈利亦是99年揭發「前董事偷錢事件」以來的最高紀錄。
公司股份10合1，現價0.105元，將來100萬股變成10萬股，理論股價1.05元，實際價值理論上無變化。仙股合併，心理上不利，幾乎沒有例外甫宣布即跌。
■04年（12月年結），廣南營業額8.28億元，跌46%；純利1.32億元，則增9%，每股盈利由1.14仙增至1.47仙。營業額大跌，是因為淡出鮮活商品代理業務，這方面營業額由7.51億元降至0.51億元。廣南的主要業務，已轉型至產銷馬口鐵用於生產汽水罐等盛器，去年分部營業額5.76億元（佔總營業額7成），增7%；分部經營盈利4821萬元，跌16%。集團盈利仍佳，主要因為有特殊盈利7623萬元來自「負債回撥」。
集中發展馬口鐵業務
■以04年盈利計，廣南往績PE7.1倍。05年，不易預測有無特殊盈利及數字多少。若特殊盈利下降，PE將告上升。
■廣南表示馬口鐵業務是集團盈利貢獻最大、最具發展潛質的核心業務，計劃解決主要原料「原板」緊缺問題，自行生產，希望年中新生線投產後取得原板供應，以增加馬口鐵的產量。廣南正着手興建年產15萬噸的原板廠，總投資額準備增加4000萬美元，已獲國家有關部門批准，預計明年底投產。
■04年底，每股帳面NAV8.5仙，P/B1.21倍，不算過高。
●廣南現價高於歷史低位有限，業績已由6年前揭發醜聞事件後恢復過來，亦已成功轉型，低位不宜看得太淡。投機短炒，目標價0.12/0.125元。
何車