今日是6月期指結算之期。大市終於在上周突破14000點，筆者月初估計上半年會以升市作結，總算沒有落空。
而本欄的示範倉亦在上周三早上按計劃於上企14000點時加買13張6月14200C（25點），合共以35張6月142C對沖15張7月142C，並隨後在6月23日於期指衝上14250點時拆倉食胡。這種組合因以買入為主，愈接近結算日，時間值損耗愈大，所以筆者一向不會持有長倉至結算日。
波幅收窄未必壞事
當天筆者以95點沽出35張6月142C，再以235點買回15張7月142C及沽出14張6月134P（2點）及買回10張7月134P（18點），整套倉獲利611點（2406+340-1995-140=611點）。
今次這套示範組合獲利過程艱辛，主要是遇上大市近年的超窄波幅，致令組合直到上周二仍處虧損狀態，但因手持的6月142C長倉與現價非常接近，若相信6月半年結效果的話，以15-25點購入是非常值博的。所以期權金近年因波幅收窄而大幅縮小，並非壞事，反為給予我們組成更多樣化組合的契機。
今次示範倉相信可令讀者明白過往筆者所說，買入期權若未能一開始就獲利，投資者為何往往會隨着日子流逝、期權金縮減而失去繼續持有長倉的信心。
像今次6月142C，在月中曾經升過上64點，亦在6月21日跌至只剩9點，很多人會在過程中被震走──例如動用14000元以28點買入10張，當大市屢衝14000點不果，又眼見6月142C只剩回18點，這時候大多數散戶會沽出止蝕，損失接近6000元。
減時間值損耗不難
所以筆者一向喜歡利用期權「不會兩面輸」的特性。看升時除了買入6月142C外，亦同時沽出7月142C，收取一定的期權金，以抵銷買入6月142C的部份時間損耗。眼見過了2周大市仍未有突破，更加沽10張7月134P，多收取520點期權金，盡量令到大市牛皮時手上持倉仍能保持可接受的損失，不致被震走，直至大市出現突破。
新的1個月，筆者看大市不會再大升，更有可能在7月初見新高後掉頭下跌，所以筆者今次打算開設1個以期權作工具，但有接近期指獲利效果的倉。
逆勢造倉要曉變通
以往若看大跌或大升，用期指入市可以捕捉所有的波幅，而風險就是大市萬一回頭，亦會有同樣的損失。但以期權入市雖然風險較小，但利潤往往亦較期指少很多。
譬如看跌而沽出7月144C計，今天才做115點，就算大市跌至13500，贏盡亦只有115點，所以炒開期指的朋友都不喜用期權入市。
筆者今日將以一套看大市7月份會跌600點的組合，作為7月的示範倉。做法是首先沽出1張7月14000C（400點）及1張14600C（72點），再加沽2張13600P（28點），共收528點，打和點在13336至14528點，按金68800元。若按金不足，可以用8點買入7月130P及150C，以減低按金負擔。
因這組合是逆勢做倉，所以若遇上大市續升，便要準備救倉應變。所以當大市升上14500時，應加沽14600P對沖14000C的損失及加沽14000P以對沖14600C的損失。這時整套倉會接近打和，大市急升上14800點以上才出現虧損。若大市真的如預期跌穿14000至13600點，便可獲利528點。
三稜鏡
[email protected]