美國Intel（英特爾）是全球最大晶片股，市值高達12567億港元，年初至今股價升幅12%，跑贏杜指（期內跌4.5%）。若然看好晶片股，當然可以留意中芯國際（981），但中芯始終PE太高，不易有大作為。華潤勵致（1193）相對吸引得多。
■勵致不屬於（全隻）晶片股，晶片業務以外尚有壓縮機（空調機主要組件）與辦公室家具業務。
04年（12月年結），集團營業額26.73億元中，晶片佔12.95億元（總數的48%），壓縮機佔11.92億元（總數的45%），辦公室家具佔1.86億元（總數的7%）。3環業務的分類盈利，依次是1.67億元（總數的39%）、2.30億元（總數的55%）、0.24億元（總數的6%）；壓縮機盈利貢獻首次超過晶片業務。
■勵致去年營業額增長31%，純利3.18億元，升70%，每股盈利由7.2仙增至12.1仙。業績大進，是因為壓縮機的分類經營盈利（上段所述的2.30億元）增幅高達153%；原本主業的晶片分類經營盈利1.67億元，增幅14%。
預期PE6.9倍
■05年，勵致盈利前景仍佳。集團去年購入日本三洋電機3條生產線及技術特許使用權，今年壓縮機年產能可達600萬台，較去年大增71%。壓縮機早年的減價戰經已告終，03年恢復正常，邊際利潤回升，增長動力強勁。
集團的晶片業務亦處於優勢，產品壽命較長，較適合國內集成電路工業使用。但去年盈利中有2582萬元（佔總盈利8%）來自分拆華潤上華（597）上市，今年再無同類項目，拖低集團盈利增長。05年盈利預測3.60億元，增長13%，每股盈利13.6仙。
勵致現價0.94元，往績PE7.8倍，預期僅6.9倍。不折不扣晶片股中芯，預期PE高達35倍（Bloomberg綜合證券商預測）。勵致的晶片業務假設PE值12倍，則壓縮器與辦公室家具業務所享的PE，低至3.6倍。
■04年底，勵致淨借貸8.15億元，淨借貸比率（淨借貸除以股東資金）33%，並不偏高，大股東又是華潤集團（持74%），財政令人安心。每股帳面NAV0.73元，P/B1.29倍，亦非過高。
●勵致過去4年每月平均PE11.4倍，現價折讓4成，中線持有，目標PE9倍，非不切實際，目標價1.22元，仍較去年初的高位1.32元為低。勵致現時的條件與盈利能力，肯定遠較去年初為佳。
何車