剛於本月中掛牌上巿的神華能源（1088）是一間以煤炭及發電業務為主要業務的一體化能源公司。集團的煤炭及發電業務於2002年至2004年間均錄得大幅增長，是中國最大煤炭營銷商之一。截至2004年12月31日，集團的探明及可能儲量59億公噸，是全球第2大上巿煤炭公司；以2004年的煤炭產量計，集團應是全球第5大公開上巿煤炭生產商。
據招股文件所引述國家統計局資料，於2003年煤炭佔一次能源總消耗量的67.1%，隨着環球經濟復甦，電力需求及工業生產於過去幾年保持強勁增長，帶動了全球煤炭需求持續增長。於2001年至2003年期間，中國煤炭生產的年複合增長率為19.8%，2003年煤炭總產量則達16.67億公噸。根據《2004年中國電力年鑑》的資料，中國總發電量由1999年的12.33億兆瓦時增至2003年的19.05億兆瓦時，該段期間的年複合增長率為11.5%。筆者預計中國05年及06年中國經濟增長仍可分別達到8.5%及7.5%，帶動國內煤炭的需求。
策略性股東夠份量
集團是中國唯一一家以煤炭為主的能源公司，擁有及經營大型一體化煤炭運輸網，包括專用的鐵路及港口設施，有助降低營運成本，增強集團競爭能力。集團市值龐大，將來有機會加入成為MSCI指數成份股，筆者預期相關指數基金經理有興趣吸納該股。此外，集團已獲得中銀國際、英資礦產公司AngloAmericanplc、嘉里控股以及4名富豪如鄭裕彤、李兆基、糖王郭鶴年及中信泰富（267）主席榮智健，分別以個人及上市公司認購股份，成為策略性股東，增加投資信心。
神華今次招股定價為2005年度預計PE（加權平均）9.386倍，2005年度預計PE（全面攤薄）10倍。相對於兗州煤業（1171）2005年度預計PE約8倍而言，中國神華能源股份（1088）的估值較高。但以集團的規模及具領導地位而言，今次招股定價的預計PE有溢價，也算合理。
集團上巿初期，巿況氣氛不佳，一度跌穿招股價，該股在招股價附近已整固了一段時間，隨時可啟動向上發力，具留意價值。
姚浩然 興旺證券聯席董事
電郵：[email protected]
作者姚浩然為證監會持牌人士，本文所提及之上市法團，作者及其有聯繫者目前並無擁有財務權益。