史宗瀚
美國西北大學政治系助理教授
近日，中國股票市場再次傳出政府斥巨資「救市」的消息。傳聞指出，政府將成立基金，動用高達一千二百億元人民幣投入市場，以挽救節節下挫的股市。本月初，上海股市跌穿一千點，創九七年來新低。救市之說傳出後，深圳和上海股市迅即反彈。但其實大家都明白，即使政府出手，也不能夠使股市長期蓬勃發展。過往向市場注資的計劃相繼泡湯，這次也不會成功。中國股票市場的兩大障礙，在於企業管治水平低落及監管鬆懈，加上法人股數目龐大。這兩個問題一日不解決，股市不會有轉機。
中國股市監管不足，未能有效制止內幕交易，這一點很多人都耳熟能詳。這問題更深入的原因在於，大部份上市公司實際上是國有企業。既屬「國營」，這些公司的成敗得失，必然極依賴政府政策。預先知聞政策的人士，因此在市場享有極大優勢。在這種情況下，沒有特殊關係的普通投資者，又怎會貿貿然動用積蓄，投入這個名為股市、實為官場的地方？
其次，一般國企約有三成以上股份是「法人股」，通常由國企本身或政府機關持有，不在公開市場交易。基於這個因素，投資者都預計，政府將容許這批股份自由買賣。換句話說，投資者預期市場將有大量股份供應，導致股市下滑。對新上市股份來說，這問題更是揮之不去的陰霾。唯一可行辦法，是實行「震盪治療」，讓所有法人股同時鬆綁。這樣一來，股市雖會在短期內大幅下挫，但也會建立長遠健康發展的基礎。若政府確實推出救市計劃，即表示中國領導人尚未打算走出這政治敏感的一步棋。
自從尚福林接任中國證監會主席以來，中國股市持續下挫，大概他也想不出辦法，怎樣才可以扭轉跌勢。不過，斥巨款注資股市，肯定不是長治久安之計。前任主席周小川的成績，除了因為他在政壇人脈甚佳之外，更在於他有決心落實嚴格的監管措施，又有查史美倫這外來專家襄助。在金融市場，市場走勢，取決於數目龐大的獨立買賣決定；故此，中國證監會應致力提高市場透明度，建立公平的規則，而不是仰賴政府出手挽救。