神華能源(1088)首天上市,即見破底,翌日始見維持秩序買盤穩定價格,多天來,亦只能企於上市價水平。
神華是中國最大煤礦企業,以銷量計,為全球第五大,若以煤儲量計,則為全球第二大,亦經營鐵路及港口,並經營8間發電廠,上市價7.50元,市值約1360億元,而兗州煤業(1171)只有300億元。
去年銷售煤炭1.269億公噸,內銷佔67%,外銷佔21%,供內部電廠使用佔12%,去年煤炭平均價每噸245元人民幣(下同),單位成本133元,銷量增28%,售價升25.6%,成本只升1.5%,去年發電量37980吉瓦時,上網電量35491吉瓦時,去年經營利潤155億元,煤炭佔127億元,約82%,電力約29億元,佔18.7%,未有分類利潤數字提供。
市場憂慮煤價見頂
神華售煤的特點,是於內地的長期合約(3年或以上)較多,佔去年營業額逾50%,而兗煤則按年訂約較多,長期合約只佔27%左右,因此,在煤價上升時,神華受惠較少,但若煤價下跌,風險亦較低。至於售煤予電廠,基本上,電廠並無價格優惠(長期合約除外),只是獲得供應上的安排,不擔心缺煤。
神華的前景,關鍵於煤價的升跌,目前煤價的升勢,多少也與運輸有關,正在解決,神華亦加速發展鐵路,同時,市場擔心宏觀調控的影響,以及發電廠的大量增建,明年起,電力可能供應過剩,可能使煤炭價格今年見頂,這是市場估計,實際如何仍待觀察。
神華集資約200億元,用於還債最多70億元,其餘用於提升煤炭產量、運輸設施及開發新電廠,若煤價下跌及電力過剩,則神華各業務均受影響。
神華估計今年盈利不少於141.33億元,加權平均每股盈利為80港仙,股價7.50元,PE9.37倍,考慮到發電業PE應較高,若發電部份PE應值12倍,則煤炭部份PE低於8倍,相當低。
神華既是全國最大煤炭股,上市破底,面子攸關,短期內維持於現水平,可以預期,但若市場的擔心實現,則中線不能樂觀,當然,煤炭價格走勢決定一切,應予留意。
齊明