聯想（992）日前公布2005年度全年營業額下跌2.7%至225億元，扣除出售非核心業務所得1.56億元的一次性收益後，經常性純利跌8.5%至9.63億元，遜於市場預期的11至12億元。派息比率由2004年度的35.4%降至05年度的34.7%，股息率1.8厘。展望未來數年，聯想國內市場個人電腦銷量每年應可增長10%，盈利增長3至4%，公司需努力重奪國內的市場佔有率，及以創新和優質的設計保留IBM客戶。
企業IT業務佔聯想05年度營業額54.2%，由於政府及教育合約競投激烈，一些本地生產商的出價甚至低於成本，令聯想的企業IT業務經營利潤跌9.2%至6.58億元，毛利率亦由2004年度的14.3%降至2005年度的13.3%。如競爭持續，預期2005年電腦平均售價將下跌5至10%；聯想似乎已失去與政府部門關係密切的優勢，加上一些本地生產商割價傾銷，其毛利率可能會在2006年度再跌至13%。
消費IT業務佔2005年度營業額34%，為抵銷國內大城市市場佔有率逐漸下降的不利因素，聯想積極發展四五線城市的市場，令消費IT業務經營利潤由4.32億元微升至4.63億元。雖然這些地區市場滲透率仍低於5%，但由於鄉郊地區人均收入只及城市約五分之一，加上交通不便及電力供應不穩，均令這些地區市場的需求增長受阻，故鄉郊需求應不足以推動公司的未來業務發展。
市場佔有率不斷跌
手持設備業務方面，鑑於來自國際同業的競爭激烈，手持設備業務2005年度錄得5440萬元的虧損。期內，本地生產商因缺乏相機或彩色屏幕等特色新設計，價格競爭策略失效，令市場佔有率下跌，長遠而言，包括聯想在內的本地生產商，市場佔有率將繼續被國際同業如諾基亞，摩托羅拉及三星等公司蠶食。
由於競爭激烈，聯想市場佔有率不斷下跌，根據IDC研究所得，聯想在日本以外的亞太區市場佔有率，將由上季度的13.5%下降至11%，惠普則上升1.5個百分點至11.7%，成為區內最大生產商。市場或預期公司將受惠於收購IBM個人電腦帶來的協同效應，但我們認為公司不容易保留IBM原來的企業客戶，最近戴爾電郵醜聞反映聯想的競爭者正積極爭奪聯想的IBM客戶。展望未來，公司需努力重奪國內的市場佔有率，及以創新和優質的設計保留IBM客戶，維持「沽出」建議，目標價2.2元。
張國銘
新鴻基投資服務有限公司研究部董事
作者張國銘為證監會持牌人士，本文所提及之上市法團，作者及其有聯繫者目前並無擁有財務權益。