上海電氣（2727）於今年4月底在聯交所主板上巿，該集團主要業務為從事設計、製造及銷售多種電力設備、機電一體化設備、交通設備及環保系統等產品和相關服務。在電力設備方面，提供齊全的發電及輸配電產品和服務，集團亦與西門子建立策略合作關係，共同成立多家合營公司，生產汽輪機、汽輪發電機、電站輔機及燃機主要零件等多種產品。
根據上電招股文件資料，中國於1995年超越日本，僅次於美國成為全球耗電量第二大的國家。在1999年至2001年期間，中國內地電力曾出現短暫的供過於求，中國政府關閉小型火電廠，並全面禁止新電廠的建設，有關禁令持續至2001年年底。因此，2000年至2002年期間，中國的電廠建設遠遠落後於耗電量增長。
於2003年，中國政府批准30個大型新發電項目，總容量約為22吉瓦，然而，2003年中國經濟再度起飛，經濟增長步伐加快，刺激電力需求大幅上升，超越過往的需求預測，結果發電容量不足。2003年及2004年年初，部分地區雨量不足使水力發電量減少，使缺電情況惡化。根據EnergyInformationAdministration資料，預期中國於2025年前仍會是全球耗電量增長最快的國家。
龍頭國企股更可取
筆者預期，內地在2007年前仍會出現缺電情況，不過，在2007年後，內地缺電情況逐步紓緩，預期電力設備產品需求也會逐步放緩，屆時，集團利潤能否保持，則視乎其海外市場能否進一步拓展。
上電現價為2005年度預計PE（加權平均）12.91倍，2005年度預計PE（全面攤薄）13.95倍，雖然較海外的同類型公司如GeneralElectric及西門子低，但相對於東方電機（1072）2005年度預計PE約11倍而言，上電的估值不算太吸引。此外，近期不少大型國企股經過一輪調整後，中石化（386）、中國電信（728）、新上巿的中國神華（1088），以至近期處於強勢的中石油（857）等龍頭行業國企股，2005年度預計PE不足10倍，估值更為吸引。因此，筆者預期上電股價短期難有大突破，可考慮換馬至其他估值較低的龍頭行業國企股。
姚浩然
興旺證券聯席董事
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