「風險」與「回報」是同時存在的，而「高風險博取高回報」是一般投資法則。但在變化多端的期權世界裏，只要曉得變通及選擇，投資也可以達到「低風險、高回報」，或者「高風險、低回報」的理想效果。
期權長倉是一種「低風險、高回報」的投資，直覺上是最理想的策略，無奈它的成功機會較低，尤其是在上落市市況，會較容易輸錢。而期權短倉表面上是一種「高風險、低回報」的投資策略，潛在風險可能很大，對於一些往往向最壞方面考慮的人，可能會抗拒這種投資方法。
但事實上，若我們選擇的是一些基本條件很好的股票，這種「高風險、低回報」的投資方式，贏錢的機會卻是較大的，而市場上的「備兌認沽」，就是用這種方式投資。
理論風險非真實
「備兌認沽」是當持有足夠接貨的資金時，沽出認沽期權收息。例如選擇投資滙控（005）為例，可以沽出9月份（3個月期）120元認沽，當滙控在125元時，可收取期權金為1元。雖然理論風險是滙控跌至零，但從統計數字看，滙控季波幅約有15元，以現價125元為例，最壞打算是跌至110元。選擇120元認沽期權短倉，所面對的風險可能只是10元，並不是理論上的120元。
若滙控跌至110元，PE將為13.5倍，而息率接近5厘，這水平的滙控確實是長線買入的好對象。當預期「高風險」出現時，反而變成另一個投資機會。若能承受此預期風險，選擇滙控備兌認沽，是一個不錯的策略。
從資金考慮，沽出9月份滙控120元Put，最低按金要求是2500元，折合每股約6.25元。若滙控直至9月仍不跌低於120元，3個月回報有16%；但若滙控意外地跌至110元，此策略要用120元接貨，以做孖展75%計，要再投入多30元並準備守到110元。
盧任培
大福期貨董事
作者盧任培為證監會持牌人士